恒立液压(601100)：Q3营收与利润同比双双高增

公司公布2025Q3 业绩：收入26.19 亿元，同比+24.53%，环比-4.74%；归母净利润6.58 亿元，同比+30.6%，环比-18.96%，Q3 单季度营收与利润同比高速增长。前三季度公司实现收入77.9 亿元，同比+12.31%；归母净利润20.87 亿元，同比+16.49%。公司前三季度业绩表现亮眼，主要受益于工程机械行业整体回暖带动销售数据显著增长。公司主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量，海外市场稳步开拓，维持“买入”评级。


　　液压主业迅速增长，工程能力持续强化


　　2025Q3 公司收入26.19 亿元，同比+24.53%；归母净利润6.58 亿元，同比+30.6%。公司在中大型挖掘机领域实现突破，液压泵阀市场份额稳步提升。新兴业务方面，线性驱动器项目进展顺利，2025 年累计开发超过50款新产品并实现量产；精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品应用加速落地。公司积极参与国家重大工程建设，为亚洲最大耙吸式挖泥船提供液压系统及全套液压缸，并成功制造全球最大打桩船油缸，产品已广泛应用于雅下水电工程等高端装备项目。


　　盈利能力同比稳步提升，高附加值与新兴业务驱动利润增长盈利能力方面，2025Q3 公司毛利率42.18%，同比+1.15pct，环比-1.83pct；净利率25.17%，同比+1.18pct，环比-4.42pct。前三季度公司毛利率41.96%，同比+0.5pct；净利率26.85%，同比+0.98pct。毛利率和净利率同比均有所增长，我们认为主要系中大型挖机油缸与泵阀占比提升，高附加值的全电控手柄与电子泵等产品放量，以及线性驱动器等新兴业务的快速发展。2025Q3公司期间费用率18.41%，同比+2.46pct；销售费用率2.27%，同比+0.21pct；管理费用率6.14%，同比-1.27pct；财务费用率2.59%，同比+5.65pct；研发费用率7.41%，同比-2.13pct。


　　海外布局提速，品牌与服务能力持续提升


　　公司持续推进国际化战略，加快海外市场布局与品牌建设，积极配套全球优质客户。2024 年公司海外收入达20.7 亿元，占比提升至22.1%。2025 年6 月，海外最大生产基地——墨西哥工厂正式投产，依托覆盖全球30 多个国家和地区的销售服务网络，国际化进程加速推进。目前公司已在墨西哥、德国、日本建成具备本土制造能力的工厂，并加码投资印尼工厂，完善全球生产体系。同时，公司计划在非洲、南美及中东新增服务点，持续提升全球服务覆盖能力与品牌影响力。


　　盈利预测与估值


　　我们略调整盈利预测， 预计公司2025-2027 年归母净利润为28.14/32.39/38.32 亿元（前值28.14/32.28/37.79 亿元），对应EPS 为2.10/2.42/2.86 元（前值2.10/2.41/2.82 元）。可比公司2026 年PE 为39x（前值2025 年31x），考虑到下游行业需求较快增长，全球化布局带来新机遇，中大挖泵阀产品份额持续提升，公司布局的线性驱动器项目拓展市场成果显著，给予公司2026 年PE 58x（前值2025 年46x），目标价140.36元（前值96.6 元）。


　　风险提示：工程机械周期波动风险；地缘政治风险；机器人量产不及预期。

□.倪.正.洋./.王.自    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司