广信股份(603599)：2025Q3归母净利润同比增长 农药行业景气修复

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　　2025 年10 月28 日，广信股份公告2025 年三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入26.63 亿元，同比-23.69%；实现归母净利润5.20亿元，同比-9.36%；实现扣非后归母净利润4.64 亿元，同比-13.99%；毛利率为31.25%，同比+0.24 个pct；净利率为19.55%，同比+3.23 个pct。加权平均净资产收益率5.34%，同比-0.62 个pct。


　　2025Q3 单季度，公司实现营业收入7.73 亿元，同比-35.73%，环比-14.88%；实现归母净利润为1.70 亿元，同比+4.85%，环比-10.40%。


　　销售毛利率为32.63%，同比+1.97 个pct，环比+1.71 个pct；销售净利率为21.98%，同比+8.51 个pct，环比+1.10 个pct。


　　投资要点：


　　成本管控带来期间费用率下降，2025Q3 归母净利润同比实现增长2025Q3 单季度，公司实现营业收入7.73 亿元，同比-35.73%，环比-14.88%；实现归母净利润为1.70 亿元，同比+4.85%，环比-10.40%。


　　2025Q3 公司营业收入同比下降，主要系农药原药销量下滑、农药中间体平均销售价格下降所致；但归母净利润同比实现增长，主要可归因于期间费用率同比下降。据公司披露的经营数据，2025Q3，主要农药原药实现营业收入3.79 亿元，同比-43.3%，销量1.14 万吨，同比-51.2%，均价为3.32 万元/吨，同比+16.2%；主要农药中间体实现营收3.29 亿元，同比-21.0%，销量为20.47 万吨，同比+12.3%，销售均价0.16 万元/吨，同比-29.6%。期间费用方面，公司保持合理利用自有氯碱、码头、热电、锅炉和高效管理等附加价值所带来的系统性降本增效，成本管控取得一定成效。2025Q3 ， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为0.90%/8.92%/-7.83%/3.95%，同比分别+0.09/-2.23/-7.97/-0.86 个pct，环比分别-1.64/+1.20/+2.63/-0.66 个pct。经营活动现金流净额为0.82 亿元，同比减少0.87 亿元，主要系销售回款下降、现金流入减少所致。


　　此外，主要原材料价格同比下降较大，给公司业绩也带来了正向影响。据公司披露的经营数据，2025Q3，3,4-二氯苯胺均价为12495 万元/吨，同比-13.15%；甲醇均价为2150 元/吨，同比-5.09%；石油苯均价为5371元/吨，同比-31.44%；液氯均价为6 元/吨，同比-94.44%；工业盐均价为233 元/吨，同比-28.45%。


　　主要产品价格有所回升，逐步推进全球化布局


　　公司主要产品以多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦为代表的杀菌剂、除草剂，均为国际大吨位用量的优良农药品种，广泛销往国内大多数省、自治区、直辖市和美国、巴西、阿根廷、墨西哥、日本、印度、泰国、马来西亚等多个农药使用大国和地区，在国内外市场具有稳定的终端应用。


　　据百川盈孚，截至2025 年10 月27 日，2025Q4 多菌灵（白色）、甲基硫菌灵均价分别为3.64、3.20 万元/吨，较2025Q3 均价分别变动+1928、+696 元/吨；草甘膦、敌草隆均价分别为2.77、3.39 万元/吨，较2025Q3均价分别变动+916、-577 元/吨；邻硝基氯化苯、对硝基氯化苯均价分别为8167、3970 元/吨，较2025Q3 均价分别变动+1017、-510 元/吨。同时，公司在海外购置资产，为全球化布局做准备。


　　盈利预测和投资评级预计2025/2026/2027 年公司营业收入分别为44、52、59 亿元，归母净利润分别为7.19、8.64、10.43 亿元，对应PE为15、12、10 倍，公司全产业链一体化优势明显，全球化布局逐步推进，维持“买入”评级。


　　风险提示产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司