登康口腔(001328)：业绩稳增 关注新品表现

公司在25Q3 战略性放缓营销投放的情况下，仍实现营收利润双位数增长，业绩表现稳健。公司产品刚需筑底、功效强化与内容电商提升份额与单价，线下渠道壁垒深厚，电商拓展顺畅，维持“强烈推荐”投资评级。


　　营收利润双增长，业绩表现稳健。2025Q1-Q3 公司实现营业收入12.28 亿元/同比+16.66%，归母净利润1.36 亿元/同比+15.21%，扣非归母净利润1.11亿元/同比+19.78%，其中25Q3 营收3.86 亿元/同比+10.49%，归母净利润5073 万元/同比+11.43%，扣非归母净利润4132 万元/同比+11.03%。


　　毛利率及销售费用率同比大幅下降，盈利能力优化。25Q3 公司毛利率45.90%/同比-8.02pct。与此同时，25Q3 公司期间费用率为33.32%/同比-7.84 pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.51%/4.76%/3.73%/-0.68%，同比分别-8.00/+0.38/-0.07/-0.15pct。


　　毛利率及销售费用率同比大幅下降的原因在于，公司更为注重费用投放效率提升，线上费用投放更倾斜于电商大促节点与新品集中推广期间，高毛利医研系列线上销售占比较高，25Q3 战略性放缓线上投流，使得销售费用率大幅优化，同时线上高毛利产品销售占比有所下降。25Q3公司归母净利率13.13%/同比+0.11pct，盈利能力实现优化。


　　产品矩阵持续优化，关注重组蛋白牙膏新品表现。公司于今年8 月底推出的新品重组蛋白牙膏，具备抗炎修护、强化牙齿等功效，与已有的医研“七天修护”、专研系列等产品形成互补，覆盖抗敏、护龈、美白等多功效，有望成为继“七天修护”后医研系列第二大爆品，进一步巩固中高端定位。


　　盈利预测及投资建议： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.02/2.53/3.22 亿元，对应PE 分别为33.3/26.5/20.9 x。公司产品刚需筑底、功效强化与内容电商提升单价，线下渠道壁垒深厚，电商拓展顺畅，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、营销投放效果不及预期、原材料成本波动风险

□.刘.丽./.杨.蕊.菁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司