金山办公(688111)2025年三季报点评：AI驱动与信创修复 25Q3业绩亮眼

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入41.78 亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78 亿元，同比增长13.32%；其中，2025Q3实现营业收入15.21 亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31 亿元，同比增长35.42%。三季度业绩表现亮眼。


　　信创业务强劲增长，拉动整体收入增速上行。分板块看：1）WPS 个人业务25Q3收入 8.99 亿元，同比增长 11.18%。主要驱动力来自于AI 新产品落地推广及海内外市场精细化运营。截至9 月底，WPS Office 全球月度活跃设备数为 6.69亿，同比增长 8.83%。2）WPS 365 业务25Q3 收入 2.01 亿元，同比增长71.61%。公司不断完善协作与 AI 条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。3）WPS 软件业务25Q3 收入 3.91 亿元，同比增长 50.52%。25Q3 党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务 AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。


　　WPS AI 3.0 正式上线，推动AI 与办公软件的深度融合。公司已发布WPS AI 3.0并推出原生Office 办公智能体。基于WPS AI 3.0，公司推出AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能。原生 Office 办公智能体“WPS灵犀”融合多项 AI 功能，根据需求调用不同能力执行相关操作，智能高效完成复杂任务，标志着公司 AI 能力由工具型应用向协同智能体转变。


　　费用控制良好，合同负债显示订阅增长乐观。25Q3 销售/管理/研发费用分别同比+18.8%/+28.5%/+18.1%，期间费用整体增速低于收入增速，带动利润加速释放。2025 年前三季度合同负债+其他非流动负债为33.9 亿元，同比+25.3%，显示出公司的订阅业务增长乐观。


　　盈利预测：维持公司2025-2027 年营收预测值59.18/70.82/83.19 亿元；维持公司2025-2027 年归母净利润预测18.68/22.19/26.13 亿元；2025-2027 年EPS分别为4.03/4.79/5.64 元，当前股价对应25-27 年PE 分别为79x/66x/56x。


　　风险提示：AI 落地不及预期，信创进展不及预期。

□.施.鑫.展./.白.玥    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司