润丰股份(301035)2025年三季报点评：盈利能力持续增强 四大战略增长方向推进顺利

事件：公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营收109.11 亿元，同比增长11.51%；实现归母净利润8.90 亿元，同比增长160.49%；实现扣非后归母净利润8.83 亿元，同比增长159.21%。2025Q3，公司单季度实现营收43.81 亿元，同比增长6.76%，环比增长13.95%；实现归母净利润3.34 亿元，同比增长109.13%，环比增长11.80%。


　　点评：


　　农药行业景气回升，公司盈利能力持续增强。2025 年，由于农药渠道库存处于低位，叠加南美地区种植旺季的需求，部分农药品种供需趋紧，农药行业整体景气呈现回升态势。根据iFinD 数据，2025Q1-Q3 期间我国农药原药价格指数均值持续增长，其中2025Q3 国内农药原药价格指数均值环比增长1.65%。得益于农药价格的增长，公司整体盈利能力得以提升。2025Q3，公司单季度毛利率为23.1%，同比提升2.5pct，环比提升0.2pct。此外，高毛利率Mode C 业务营收占比的提升也同样使得公司整体毛利率提升。2025Q3，公司Mode C 业务单季度营收占比为43.3%，同比提升5.2pct，环比提升1.9pct；单季度毛利率为31.8%，同比提升2.2pct，环比提升0.3pct。费用方面，2025Q3 公司销售、管理、研发费用率相较于2025Q2 较为稳定，但财务费用率受2025Q3 单季度汇兑损失影响环比提升4.0pct。


　　四大战略增长方向推进顺利，经营质量持续提升。公司战略规划有四大增长方向，除上文提及的提升To C 业务（即Mode C）占比以外，还包括提升杀虫杀菌剂业务占比、提升欧盟与北美业务占比、强化生物制剂板块的业务拓展。2025 年前三季度，公司杀虫杀菌剂业务营收占比为28.64%，同比提升3.18pct；公司欧盟、北美业务营收占比为11.35%，同比提升2.82pct。生物制剂方面，公司持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索，新增了在非洲、亚洲、美洲区域等更多国家的Rainbow Bio 的业务。


　　盈利预测、估值与评级：农药行业景气逐步回升，相关产品价格及盈利能力改善，公司业绩好于此前预期。我们上调公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.41、13.38、16.26 亿元（前值分别为9.79、12.28、15.20 亿元），维持公司“增持”评级。


　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司