欧圣电气(301187)季报点评：产能转移影响业绩释放 中长期看好

Q3 公司实现营收5.8 亿元，同比+1%；实现归母净利润0.15 亿元，同比下降82%；实现扣非归母净利润0.13 亿元，同比下降85%；收入利润低于市场预期，主要在于公司马来工厂爬坡较慢。


　　毛利率27.5%，同比-5pct，主要源于马来工厂产能利用率不足，此外马来工具产业链处于完善中。此外，为确保客户稳定，因此使用部分国内产能发货，影响利润率。销售、管理、研发、财务费用分别+1.8、+3.8、+1.2、+1.9pct，期间费用率整体提升8pct，主要源于管理费用率提升4pct。公司Q2 起加码马来西亚产能，招募和调配工作人员，因此管理费用率提升较为明显。马来工厂Q3 产能利用率逐月爬坡，估计目前产能利用率已经提升至较高水平。


　　公司为北美空压机龙头，产品向气动工具、服务机器人延伸。公司核心竞争力强：1）渠道壁垒，公司与Walmart、Lowe’s、The Home Depot、Costco 等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系。2）研发优势，在静音空压机技术、高压空压技术、无刷电机技术方面均走在行业前列。


　　服务机器人方面，欧圣电气子公司伊利诺深耕护理机器人超过10 年，产品快速迭代，2024 年推出第五代产品。公司产品已取得中国、日本、美国、欧盟等多个国家和地区的认证。


　　短期业绩承压，中长期仍旧看好公司发展。公司在手订单充足，中长期来看，公司管理层的美国背景，叠加公司强劲高效的研发效率，行业竞争力突出，中长期仍旧看好公司成长。由于短期马来产能爬坡较慢影响业绩，我们下调公司盈利预测，预计25-27 年归母净利润为2.1/3.7/5.1 亿元，2026年起盈利有望回升，维持强烈推荐评级。


　　风险提示：产能爬坡不及预期风险，关税变动风险，行业竞争格局恶化风险。

□.史.晋.星./.闫.哲.坤./.牛.俣.航    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司