信德新材(301349)2025年三季报点评：快充需求旺盛满产满销 单位盈利逐季修复

25Q3 业绩符合市场预期。公司25 年Q1-3 营收8.4 亿元，同比+48.9%，归母净利0.3 亿元，同比+246.2%，扣非净利0.1 亿元，同比+124.8%，毛利率10.9%，同比+7.8pct；其中25Q3 营收3.3 亿元，同环比+62.4％/+24.3％，归母净利0.2 亿元，同环比+405.3%/+723.9％，扣非净利0.1亿元，同环比扭亏，毛利率10.3%，同环比+4.6/-0.7pct，投资收益主要系理财收益。


　　25Q3 出货2 万吨，公司满产满销。我们预计25Q3 出货2 万吨左右，环比持平，Q1-3 累计出货6 万吨左右，公司当前7 万吨产能满产满销，考虑Q4 满产+库存进一步消化，我们预计全年出货8 万吨，同增33%，26 年公司预计出货11 万吨，同比30-40%增长。


　　25Q3 单吨毛利逐步修复，副产品价格回暖。公司25Q3 单吨毛利0.17万/吨，环比微增，单位盈利逐步修复，主要系中高端产品营收占比逐步提升至35%+，且副产品价格Q3 回暖，销售增加盈利环比改善；看26年，公司高端占比预计进一步提升至40-50%，单位盈利进一步提升。此外昱泰单吨净利1000-2000 元/吨左右，25 年预计3 万吨产能满产满销，26 年新增0.6 万吨高端产能，预计单吨净利稳中有升。


　　费用控制良好，经营性现金流承压。公司25 年Q1-3 期间费用0.7 亿元，同+19%，费用率8.1%，同比-2pct，其中Q3 期间费用0.2 亿元，同环比+6.7%/-17.9%；25 年Q1-3 经营性净现金流-2 亿元，其中Q3 经营性现金流-0.3 亿元，环比小幅缩窄；25 年Q1-3 资本开支0.2 亿元，同比-36.3%，其中Q3 资本开支0.1 亿元，同环比-37.1%/+50.6%；25 年Q3末存货2.7 亿元，较年初+26.7%。


　　盈利预测与投资评级：由于公司满产满销且单吨毛利逐步修复，我们上调25-27 年归母净利润预期为0.5/0.9/1.1 亿元（原预测值为0.4/0.9/1.1亿元），同比增247%/86%/23%，对应PE 为84x/45x/37x，维持“买入”评级。


　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.岳.斯.瑶    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司