华阳集团(002906)：盈利实现较快增长 预计机器人等新业务买入

核心观点


　　新项目量产及降本见效，3 季度公司营收及盈利增长较快。公司前三季度营业收入87.91 亿元，同比增长28.5%；归母净利润5.61 亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润5.40 亿元，同比增长19.6%。3 季度营业收入34.80 亿元，同比增长31.4%，环比增长23.3%；归母净利润2.20 亿元，同比增长23.7%，环比增长18.3%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长24.6%，环比增长25.0%。受益于新项目量产及成本控制措施见效，3 季度公司维持良好发展态势，营收及盈利均实现同环比较快增长。


　　细分产品具备规模及技术优势，汽车电子业务盈利能力有望逐步回升。公司3 季度毛利率同环比分别下降1.5/0.6 个百分点，预计主要受行业年降及竞争加剧等因素影响。在行业竞争加剧的背景下，我们认为公司在HUD、无线充电等汽车电子细分产品领域仍然具备规模及技术优势。据第三方数据，公司HUD、车载无线充电产品市占率位列国内第一，车载无线充电全球市占率提升至全球第二。公司VPD 产品率先搭载小米YU7 实现量产并有多个项目正在推进，为全新问界M7、乐道L90、马自达EZ-60 等多款近期上市车型配套HUD 产品，持续迭代SR-HUD、Lcos HUD、3D AR-HUD 等技术；无线充电产品实现多个品牌80W 私有协议功能，并推出48V解决方案、50W 自动循迹无线充电等创新产品，客户涵盖赛力斯、长城、长安、吉利、奇瑞、比亚迪、福特、现代、Stellantis 等国内外车企。随着新技术、新产品逐步落地，公司有望以创新技术引领行业发展，后续有望向更多车企导入VPD 等附加值较高的新产品，进而促进汽车电子业务配套价值及盈利能力逐步提升。


　　积极发展光通讯模块及机器人业务，培育未来新增长点。公司精密压铸业务布局涵盖汽车传动、制动、三电、智能化、高速连接器等领域，同时积极开拓高速光通讯模块等具备良好发展前景的细分市场业务，获得泰科、莫仕等客户配套项目；此外，据公司公告，公司正在推进机器人相关业务，已与头部机器人公司展开交流；我们认为公司在软件算法、光学、精密压铸、机加工等领域拥有较深的技术积累，相关技术有望延展至机器人领域，后续光通讯模块及机器人等新业务将为公司打开新增长空间。


盈利预测与投资建议


　　预测公司2025-2027 年归母净利润分别为8.26、10.61、13.14 亿元（原为8.48、10.87、13.45 亿元，略调整毛利率等），维持可比公司2025 年PE 平均估值 29倍，目标价45.53 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业销量低于预期；车载娱乐系统、车载信息系统和驾驶信息系统配套量低于预期；车联网、液晶显示屏及ADAS 业务收入低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司