中国汽研(601965)系列点评六：25Q3营收稳健 打造智能网联检测综合能力

事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度营收30.24 亿元，同比-0.76%；归母净利润6.66 亿元，同比-0.56%；扣非归母净利润6.15 亿元，同比+1.50%；其中2025Q3 营收11.14 亿元，同比+6.36%，环比+8.79%；归母净利润2.57 亿元，同比-4.15%，环比+11.70%；扣非归母净利润2.25 亿元，同比-1.50%，环比+0.57%。


　　营收稳健增长 持续加大研发投入。1）收入端：2025Q3 营收11.14 亿元，同比+6.36%，环比+8.79%，整体实现稳健增长；2）利润端：归母净利润2.57亿元，同比-4.15%，环比+11.70%；扣非归母净利润2.25 亿元，同比-1.50%，环比+0.57%。2025Q3 毛利率为47.47%，同比+2.19pct，环比+2.28pct，归母净利率为23.12%，同比-2.54pct，环比+0.60pct。公司将高效与精益化管控深化为企业内生动力，经营质效持续提升；3）费用端：2025Q3 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.24%/7.25%/8.73%/0.97% ， 同比分别+0.06/+0.60/+2.55/+0.93pct，环比分别-0.14/+0.04/+2.84/+0.68pct。研发费用率同环比增长，主要系公司紧跟车企需求、持续加大研发投入。


　　积极推进国际化能力建设，助力中国汽车产品进军国际市场。公司于2025年初正式成立海外事业部，力争通过精准把握中国车企产品和产能出海过程中的技术服务需求痛点，伴随车企的全球布局，提供一站式、一体化的质量技术服务。


　　未来随着我国企业海外建厂、本土化运营程度的增加，属地化服务需求将不断增加，后续公司将在持续提升属地化服务能力的基础上，积极开展各国标准法规、市场准入研究，继续依托中国中检海外资源，推动重点国家和地区属地化服务能力布局。


　　设立信息智能事业部 构建智能网联检测综合测评能力。公司围绕汽车智能网联领域设立了信息智能事业部，聚焦汽车智能化、网联化产业前沿，专注智能基石、智能安全、智能应用3 大技术方向。公司围绕智能汽车的安全性、体验性、智能化等维度，已打造出涵盖仿真测试、场地测试、道路测试、网络安全测试、数据安全测试、软件升级测试、数据记录测试等方面的综合测评能力，后续将持续在智驾测评、车路协同、数据仿真、整车工具等技术领域深入钻研，构建国内领先、世界一流的综合服务能力。


　　投资建议：汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。


　　预计公司2025-2027 年收入为47.78/54.65/63.06 亿元，归母净利润为9.86/12.14/14.64 亿元，对应EPS 为0.98/1.21/1.46 元，对应2025 年10 月27 日16.78 元/股的收盘价，PE 分别为17/14/11 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：检测政策推进不及预期；原材料价格上涨；技术创新不及预期等。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司