江丰电子(300666)2025年三季报点评：业绩动能充沛 增长势头强劲

事件：公司披露2025 年第三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入32.91 亿元，较去年同期上升25.37%；归属于上市公司股东的净利润4.01 亿元，较去年同期上升39.72%。其中，第三季度单季实现营业收入11.96 亿元，同比增长19.92%；实现净利润1.48 亿元，同比增长17.83%。


　　业绩增长强劲，双轮驱动地位稳固：2025 年前三季度，公司业绩保持良好增长态势。超高纯溅射靶材业务作为公司的营收基石，在半导体产业持续复苏和国产替代进程深化的背景下保持稳健增长。同时，公司具备先进制程用钽靶材及环件的生产能力、也拥有铜锰合金靶材生产的核心技术。半导体精密零部件业务作为公司的"第二增长曲线"，抬升公司成长天花板。未来，随着精密零部件产能逐步释放和市场开拓成效显现，对营收贡献度将持续提高。公司业绩增长动力已形成靶材业务稳健发展与精密零部件快速成长的双轮驱动格局，且两大业务具备协同效应，也为公司持续发展提供了强劲动力。


　　净利率表现优异， 规模效应逐步显现： 2025 年前三季度， 公司毛利率为28.93%，同比下降1.03pct；净利率为10.98%，较上年同期上升2.53pct。


　　净利润率提升主要得益于产品结构优化、运营效率提升以及规模效应显现。展望未来，靶材业务通过持续优化产品结构，提升先进制程产品占比，盈利能力有望继续提升；精密零部件业务随着产能利用率提升， 毛利率或将逐步改善。


　　同时，公司在建工程顺利推进，也将为后续发展奠定基础。


　　定增募资增强全球竞争力，技术壁垒高筑：10 月24 日，公司向特定对象发行股票申请已获深圳证券交易所受理。根据预案，本次募集资金将主要用于韩国半导体溅射靶材生产基地建设项目、集成电路设备用静电吸盘产业化项目等。韩国生产基地建设项目将进一步提升公司对海外核心客户的配套服务能力，项目建成后将主要覆盖SK 海力士、三星电子等国际客户，有助于公司深度参与全球半导体供应链。静电吸盘作为半导体设备中的核心零部件，技术门槛高，目前市场主要由美国、日本企业主导。公司此次布局静电吸盘产业化项目，有望突破这一关键领域，实现国产替代。随着我国晶圆产能持续扩张，对静电吸盘的需求将持续增长，也为公司提供了广阔的替代空间。整体来看，通过加码海外产能建设和突破关键零部件技术，公司将进一步提升在全球半导体材料领域的竞争力和市场份额，为长期成长打开新的空间。


　　投资建议：预计公司2025 至2027 年分别实现营收45.06/55.31/67.06 亿元，同比增长24.99%/22.75%/21.24%，归母净利润为5.39/6.77/7.96 亿元，同比增长34.60%/25.53%/17.56%，每股EPS 为2.03/2.55/3.00 元，对应当前股价PE 为49.53/39.46/33.56 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品研发的风险；行业周期的风险；下游需求不确定的风险。

□.高.峰./.钟.宇.佳    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司