天键股份(301383)：业绩短期承压 静待AI/AR眼镜放量

事件概述


　　天键股份发布2025 年三季报。25Q1-Q3 公司实现营收14.92 亿元，同比-11.05%；归母净利润-0.09 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.25 亿元，同比由盈转亏。


　　业绩短期承压


　　单季度看，25Q3 公司实现营收5.97 亿元，同比-17.31%；归母净利润为-0.15 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润为-0.26 亿元，同比由盈转亏。业绩大幅下滑主要系：1）研发费用增加，25Q1-Q3 研发费用为1.15 亿元，同比+44.95%。2）政府补助减少，25Q1-Q3 其他收益为1730.45 万元，同比-57.53%。3）资产减值损失增加，25Q1-Q3 资产减值损失为-899.67 万元，同比+36.43%。


　　毛利率同比下滑，期间费用同比提升


　　毛利率：25Q1-Q3 毛利率为13.03%，同比-5.60pct。其中，25Q3毛利率为12.18%，同比-7.12pct，环比-3.47pct。我们认为毛利率大幅下滑主要系客户结构和产品结构变化影响。


　　费用率：25Q1-Q3 期间费用率为13.25%，同比+4.47pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.95%、5.15%、7.70%、-0.54%，同比+0.21、+0.94、+2.97、+0.33pct。


　　新兴业务加速发展，打开业绩增长天花板


　　公司加速布局声光电一体化项目。目前产品线已覆盖音频眼镜、AR 眼镜、AI 眼镜，全方位满足用户对于高品质视听体验的需求。根据公司官网微信公众号，1）AI 智能眼镜：公司采用旗舰级智能眼镜平台方案，配备1200w 像素摄像头，5 颗高性能麦克风并融入AI 大模型能力，打造出行业领先的可拍照智能眼镜解决方案；2）AR 全彩眼镜：公司采用全彩光波导 + Micro LED 光机方案，并搭载高性能硬件平台，打造行业一流的一体机解决方案。根据公司投关活动记录表，目前公司正在积极与客户进行对接。目前公司智能眼镜年产能超10 万台，产品放量后有望成为新的业绩增长点。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司