顺络电子(002138)：单季度业绩新高 AI催生新兴成长空间

事件：公司发布2025 三季报，前三季度实现营收50.32 亿元，同比+19.95%，实现归母净利润7.69 亿元，同比+23.23%。


　　单季度业绩新高，各下游景气良好：3Q2025 单季度公司实现营收18.08亿元，同比+20.21%/环比+2.51%，实现归母净利润2.83 亿元，同比+10.60%/环比+12.06%，毛利率36.84%，同比-1.09pct/环比+0.06pct。


　　前三季度分业务看：信号处理收入18.19 亿元，同比+9.48%；电源管理收入17.63 亿元，同比+24.41%；汽车电子或储能专用收入10.54 亿元，同比+36.10%；陶瓷、PCB 及其他收入3.97 亿元，同比+15.72%。公司单季度业绩创新高，上游部分原材料+人工持续上涨，但通过经营性措施消化了前述成本端压力。公司各下游景气良好，在手机通讯、消费电子等领域保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续的高速增长。


　　AI 催生战略新兴市场：公司国产算力业务蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU 供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。能源是AI 基建的基石，公司SOFC 项目按规划稳步推进。钽电容适用AI 服务器高温高压需求，近期巨头基美调涨价格，公司布局多年，开发的新型结构钽电容满足客户对电容产品小型化、轻薄化、高容值的要求，此轮供需变局有望带来新机遇。


　　投资建议：公司国内磁性元件龙头地位稳固，AI 催生新兴成长空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为10.50/13.52/17.28 亿元，EPS 为1.30/1.68/2.14 元，对应PE 为32.24/25.04/19.60 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：全球消费市场低迷风险；汽车电子产品价格下降风险；汇率波动风险。

□.张.益.敏./.黄.梦.龙    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司