新洋丰(000902)2025年三季报点评：业绩符合预期 持续完善产业链布局

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营收134.75亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润13.74 亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润13.26 亿元，同比增长23.87%。2025Q3，公司单季度实现营收40.77 亿元，同比增长3.25%，环比减少13.81%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长12.52%，环比减少3.36%。


　　点评：


　　新型肥料销量增长强劲，公司业绩符合预期。2025Q3，由于北方地区降水量超过往年同期，秋肥施肥计划出现延后，致使Q3 公司常规肥料销量出现下滑。然而，得益于公司新产品的推广及持续的市场开拓，公司新型肥料销量增长强劲。


　　2025 年前三季度，公司新型肥料销量同比增长24%，从而使得公司在终端需求不佳的情形下，仍然实现了前三季度的收入与利润的双增长。此外，公司出口磷肥产品大多于2025Q3 确认收入和利润，当前海外磷肥价格显著高于国内价格，因此磷肥的出口也为公司Q3 的收入和利润提供了较好的增量。2025Q3，公司单季度毛利率约为20.14%，同比提升3.95pct，环比提升3.62pct。费用端方面，公司研发费用显著增多，2025 年前三季度公司研发费用达2.54 亿元，同比大幅增长163.67%。我们认为公司研发费用的增长将进一步增强公司在新型肥料和精细化工品端的产品质量，从而为公司后续的业绩增长提供动力。


　　持续完善产业链布局，巩固磷复肥龙头地位。2024 年12 月，公司发布公告表示与宜昌市夷陵区人民政府、宜昌高新技术产业开发区管理委员会签署磷系新材料循环经济产业园项目合作协议。该项目总投资约96 亿元，其中一期计划投资52 亿元，将建设150 万吨/年选矿、80 万吨/年硫酸、30 万吨/年磷酸、15 万吨/年食品级磷酸、8 万吨/年磷酸二氢钾、5 万吨/年阻燃剂、5 万吨/年多聚磷酸、8 万吨/年工业级磷酸一铵、20 万吨/年粉状磷酸一铵产能。2025 年6 月，公司发布公告表示将在蚌埠淮上化工园区，投资11.5 亿元，建设100 万吨/年新型作物专用肥项目，其中包括40 万吨/年高塔复合肥、40 万吨/年尿基复合肥，15万吨/年测土配方BB 肥和5 万吨/年高端水溶肥。


　　盈利预测、估值与评级：2025 年前三季度，公司新型肥料保持强劲增长，整体业绩符合预期。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为16.86、18.90、21.48 亿元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司