中坚科技(002779)：前期高投入背景下业绩短期承压 看好后续各业务线收入释放

核心观点


　　2025Q3 公司实现营收1.46 亿元，维持同比增长态势，在多产品线高投入，叠加泰国子公司、智氪子公司建设导致费用率提升明显的背景下，公司利润率降幅较大，单Q3 业绩出现转亏。作为1X 链条重要国内供应商，公司战略卡位优势明显，此外，公司全面拥抱具身智能，推进人形机器人、机器狗、智能割草机器人多业务线研发及成果转化，看好后续公司高投入后的收入端增长。


　　事件


　　2025 年前三季度公司实现营收6.49 亿元，同比增长4.45%；归母净利润0.22 亿元，同比下降43.60%；扣非后归母净利润0.19 亿元，同比下降42.68%。


　　单季度来看，2025Q3 公司实现营收1.46 亿元，同比增长1.67%；归母净利润-0.29 亿元，同比下降482.99%；扣非后归母净利润-0.29 亿元，同比下降278.86%。


　　简评


　　Q3 营收维持增长趋势，各产品线高投入下费用率提升明显2025Q3 营收持续增长。2025 年前三季度公司实现营收6.49 亿元，同比增长4.45%，单Q3 公司实现营收1.46 亿元，同比增长1.67%。


　　Q3 单季度营收维持同比增长趋势。


　　前三季度盈利能力改善，多产品线高投入导致费用率提升明显。


　　盈利能力方面，2025 年前三季度公司实现毛利率28.05%，同比+1.66pct，公司盈利能力端同比改善。费用端来看，2025 年前三季度公司期间费用率25.45%，同比+6.19pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.53%、12.12%、9.96%、-1.17%，同比分别-0.24pct、+3.04pct、+4.23pct、-0.84pct。多产品线高投入，叠加泰国子公司、智氪子公司建设导致费用率提升明显。


　　归结到利润端，2025 年前三季度公司实现归母净利润0.22 亿元，同比下降43.60%，对应归母净利率3.47%，同比-2.95pct；扣非后归母净利润0.19 亿元，同比下降42.68%，对应扣非净利率2.09%，同比-4.22pct。公司各业务线均处于研发及成果转化过程中，各项费用投入相对较高，在费用率提升明显的背景下，公司利润率降幅较大。


　　公司正在筹划发行H股并在香港联交所挂牌上市。进一步拓展公司的国际化战略，优化海外业务布局，增强境外融资能力，提升综合竞争实力，依据公司总体发展战略及运营需要，公司正在筹划境外发行股份（H 股）并在香港联交所挂牌上市。


　　投资建议


　　作为1X 链条重要国内供应商，公司战略卡位优势明显，此外，公司全面拥抱具身智能，在NVIDIA 赋能下，持续推进人形机器人、机器狗、智能割草机器人多业务线研发及成果转化。具身业务方面，长期看好公司与1X的合作推进，与后续1X 放量进展，同时看好公司康养机器人研发迭代进展；机器狗方面，看好后续2B 大狗实用场景落地放量，以及2C 小狗与大客户的合作进展；主业方面，随着泰国工厂建设持续推进，后续有望放量支撑主业增长，同时看好割草机器人的主业外延拓展。


　　预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为0.56、0.85、1.15 亿元，同比分别增长-13.49%、51.42%、35.97%，对应2025-2027 年PE 估值分别为445.41x、294.15x、216.34x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）国际贸易摩擦风险：国际环境复杂多变，全球经济面临着众多不确定性，全球产业链与供应链的稳定性受到冲击，全球经济环境不确定性增加。公司将持续关注全球市场变化，做好经营研判，提升计划管理水平，巩固国际地位。


　　2）汇率波动风险：公司外销收入占当期主营业务收入比重超过 90%，占比较高。公司的外销收入主要以美元和欧元等外币结算，汇率波动对公司产品的售价和汇兑损益等产生重大影响。随着未来公司经营规模的扩大，公司外币资产持有量（货币资金、应收账款等）预计将持续增加，若汇率出现不利波动则可能导致公司发生汇兑损失，对公司业绩产生不利影响。


　　3）市场波动风险：公司产品销售区域目前主要集中于欧洲、澳大利亚、美国等地区和国家。报告期内，公司外销收入占当期主营业务收入比重超过 90%，境外销售收入占比较大，为公司营业收入和利润的主要来源，对公司的经营业绩有着较大影响。若海外市场需求发生较大变化，如主要消费区域经济下行，市场需求量减少，将对公司的经营业绩产生较大影响。


　　4）新业务拓展风险：公司涉足人工智能机器人领域，目前处于投入阶段，尚未对公司业绩产生贡献，可能面临行业发展趋势、潜在或意向合作方的准入标准、经营管理团队的专业程度、技术研发进度、外部市场形势变化等多种不确定性因素影响。在推进进度方面，如相关产品的技术方案、产能投资建设进度、量产节奏和量产规模等均存在较大的不确定性。

□.许.光.坦./.籍.星.博./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司