顺络电子(002138)2025年三季报业绩点评：业绩符合预期 新兴战略业务打造增长新引擎

事件概述


　　公司发布2025 年三季报。25Q1-Q3 公司实现营收50.32 亿元，同比+19.95%；归母净利润7.69 亿元，同比+23.23%；扣非归母净利润7.33 亿元，同比+23.01%。


　　业绩符合预期


　　分业务看， 25Q1-Q3 信号处理实现营收18.19 亿元， 同比+9.48%；电源管理实现营收17.63 亿元，同比24.41%；汽车电子或储能专用实现营收10.54 亿元，同比+36.10%；陶瓷、PCB 及其他实现营收3.97 亿元，同比+15.72%。


　　单季度看，25Q3 公司实现营收18.08 亿元，同比+20.21%，环比+2.51% ； 归母净利润为2.83 亿元， 同比+10.60% ， 环比+12.06%；扣非归母净利润为2.71 亿元，同比+9.19%，环比+11.86%。公司业绩持续提升，主要系公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持稳步成长，同时在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续强劲的高速增长。


　　毛利率小幅波动，持续优化费用管控


　　毛利率：25Q1-Q3 公司毛利率为36.74%，同比-0.57pct。其中25Q3 毛利率为36.84%，同比-1.09pct，环比+0.06pct。随着产能利用率的提高，毛利率有望实现逐季提升。


　　期间费用率： 25Q1-Q3 公司期间费用率为16.83% ， 同比-0.28pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.61%、4.93%、9.03%、1.26%，同比-0.21、-0.43、+0.83、-0.47pct。


　　消费电子需求改善，新兴业务持续放量


　　消费电子：元器件主要的产品方向是进一步小型化、集成化，公司在高精密电感领域具有行业领先优势。AI 端侧应用加速上行，AI 赋能手机、PC、可穿戴设备等应用场景，将对各类元器件带来增量市场机遇，公司目前已实现消费电子领域客户的全面覆盖，新产品份额持续提升。


　　汽车电子：公司产品在汽车电子具体应用十分广泛，通过不断深入探索产品组合，截止目前，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。


　　数据中心：公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在 AI 服务器、DDR5、企业级SSD 等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。


　　氢燃料电池：公司积极推动氢燃料电池项目的项目预研及业务发展，为公司未来成长打开新的应用市场。


　　投资建议


　　我们维持2025-27 年的盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为70.95 、82.03 、93.59 亿元， 同比+20.32% 、+15.61% 、+14.10%；归母净利润分别为10.50、13.13、15.81 亿元，同比+26.1%、+25.1%、+20.4%；EPS 分别为1.30、1.63、1.96 元。


　　2025 年10 月27 日股价为42.0 元，对应PE 分别为32.26x、25.79x、21.42x。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司