瑞达期货(002961)：经纪业务回暖 期货资管维持高增

事件：瑞达期货发布2025 年三季报，25 年前三季度公司分别实现营业总收入及归母净利润16.21、3.86 亿元，同比分别-2.87%、+42.15%。其中Q3单季度实现归母净利润1.58 亿元，同比+17.41%。加权平均ROE 同比+2.78pct 至12.64%。


　　投资收益为利润增长核心驱动，盈利能力提升。收入端，2025 年前三季度公司手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入（净额法）分别为3.53 亿元、0.88 亿元、3.65 亿元、0.12 亿元，分别同比+26.6%、-12.6%、+36.8%、+59.0%。以净额法计算，前三季度公司净利率同比+5.65pct 至47%。


　　资管业务业绩持续兑现，经纪业务受益于市场活跃。1）资管：25 年前三季度公司资管业务收入同比+ 78.4%至0.49 亿元，收入增长预计得益于管理规模增长及产品投资收益率表现优异。截至25H1，公司资管规模32.01 亿元，较年初+36.50%。据私募排排网数据，截至Q3 末公司旗下的“瑞达期货-瑞智无忧99 号单一”在CTA 策略资管产品中业绩排名第二。2）期货经纪：


　　25 年前三季度公司实现经纪业务手续费净收入3.02 亿元，同比+21.6%，预计受益于前三季度期货市场累计成交额同比+24%。截至报告期末，公司合并口径客户保证金较年初增长30%至133.34 亿元，客户基础持续夯实。3）风险管理：25 年前三季度公司其他业务收入同比-20.4%至8.12 亿元，预计因公司大宗商品风险管理业务收入下降所致，投资收益高增主因子公司瑞达新控金融工具收益增加所致，预计公司做市和场外衍生品业务表现稳健。


　　投资建议：公司经纪、资管及风险管理均有特色，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。后续关注转债转股情况。我们上调盈利预测，预计2025年归母净利润同比+22.9%至4.7 亿元，维持 “买入”评级。


　　风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、信用风险、流动性风险等。

□.孙.寅./.张.佳.蓉    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司