秦川机床(000837)2025三季报点评：营收稳步增长 政府补助减少拖累利润水平

投资要点


　　2025Q3 公司主业持续修复，受政府补助减少影响盈利承压公司2025 年前三季度实现营收31.21 亿元，同比+8.14%，主要系机床行业回暖影响，公司主业持续修复；实现归母净利润0.48 亿元，同比-15.33%；扣非归母净利润亏损0.01 亿元，亏幅同比收窄，公司归母净利润同比下滑主要系政府补助减少，扣非归母净利润从2024 前三季度的-0.16亿元收窄至-0.01 亿元，证实公司经营正在改善。


　　单三季度看，公司2025Q3 实现营收10.09 亿元，同比+16.73%；归母净利润0.03 亿元，同比-74.52%，扣非归母净利润亏损0.09 亿元，亏幅相比2024Q3 的-0.23 亿元同比收窄。


　　费用管控整体有效，季报分红注重股东回报


　　2025 年前三季度公司毛利率为17.18%，同比+0.6pct；销售净利率为2.12%，同比-0.8pct，主要系非经常性损益减少影响。


　　期间费用方面，2025 年前三季度公司期间费用率为16.5%，同比-0.04pct。其中销售/财务/管理/研发费用率分别为3.2%/0.1%/7.9%/5.3%，同比分别-0.55pct/-0.16pct/+0.51pct/+0.15pct。


　　公司高度注重股东回报，拟以总股本10.20 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.30 元（含税），合计派发现金股利3060 万元（含税）；反映了公司当前现金流稳健，并传达了管理层对公司稳定经营的信心。


　　研发投入持续增加，坚持创新驱动高质量发展2025 年前三季度，公司持续加大研发投入，研发费用达1.66 亿元，同比增加19.68%，体现了公司坚定推进创新驱动发展的决心。2025 年上半年，在国家级项目、核心技术突破及产品创新上均取得显著成效，为持续发展注入强劲动力。①国家级项目顺利推进：成功牵头申报 2 项、参与20余项工业母机国家科技重大专项项目。②核心技术持续突破：蜗杆砂轮磨齿机 YKZ7250 制造成熟度达8 级；工业机器人关节减速器部分型号在保持高精度输出情况下平均额定寿命突破 1 万个小时，通过CR 认证并获权威奖项；③专利申请与授权量质齐升：知识产权申请专利 52 件（其中发明专利 24 件），授权专利 18 件（其中发明专利 5 件）。


　　盈利预测与投资评级：由于当前机床行业阶段性承压，我们下调2025-2026 年公司归母净利润预期至0.72（原值1.37）/0.92（原值1.80）亿元，维持2027 年归母净利润为1.08 亿元，当前市值对应PE 估值水平分别为189/148/126 倍，考虑到公司在机床行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床需求不及预期，宏观经济波动风险。

□.周.尔.双./.钱.尧.天./.陶.泽    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司