指南针(300803)：营收大幅增长 营销投产比保持稳定

业绩简评


　　2025 年10 月25 日，公司披露2025 年度第三季度业绩：公司2025 年第三季度实现营收4.67 亿元，同比增长101.7%；扣非后归母净利润为-0.27 亿元，较上年同期减亏。


　　经营分析


　　麦高证券的经纪业务和自营业务保持快速发展。2025 年第三季度，公司利息净收入为0.28 亿元，同比增长50.1%；手续费及佣金净收入为1.69 亿元，同比增长219.0%。截至2025 年第三季度末，公司交易性金融资产金额为17.6 亿元，较2025 年第二季度末基本持平，但较2024 年第三季度末大幅增长，主要系麦高证券自营业务交易性金融资产余额增加，公司当期投资净收益也较上年同期增长。


　　2025 年第三季度，公司剔除经纪和自营业务之外的营收为2.70 亿元，同比增长68.9%，主要系资本市场稳中向好，客户活跃度持续提升。第三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.19 亿元，同比增长169.3%。此外，公司第三季度销售费用为3.13 亿元，同比增长88.4%，主要系公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费同比大幅增长，且销售部门职工薪酬随着收入增长而增长；但与此同时公司新增注册用户和付费用户数量较上年同期也呈现较大幅度增长，投产比保持健康稳定。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据2025 年三季报，我们预计2025~2027 年营业收入分别为22.4/26.6/31.0 亿元，同比增长46.4%/18.8%/16.4%；归母净利润分别为3.0/4.3/5.3 亿元，同比增长186.2%/44.3%/23.7%，对应216.3/149.9/121.1 倍PE，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；资本市场行情大幅波动的风险。

□.王.倩.雯./.孟.灿    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司