爱玛科技(603529)：Q3业绩增长稳健 后续关注新国标落地情况

25Q3 公司收入利润同比持续双位数增长， 营业收入/ 归母净利润同比+17.30/15.24%，业绩稳健增长。看好新国标切换后，行业集中度提升，公司作为行业龙头充分受益。高端子品牌零际发布在即，有望进一步夯实中高端升级路径。


　　业绩稳中有进，收入利润同比持续双位数增长。2025Q3 公司实现营业收入80.62 亿元/同比+17.30%，归母净利润6.95 亿元/同比+15.24%，扣非归母净利润6.51 亿元/同比+17.64%。2025Q1-Q3 公司实现营业收入210.93 亿元/同比+20.78%，归母净利润19.07 亿元/同比+22.78%，扣非归母净利润18.34亿元/同比+26.78%。


　　产品结构优化提升毛利率，期间费用率同比上升。2025Q3 公司毛利率为18.00%/同比+1.21 pct，产品结构优化驱动毛利率改善。2025Q3 期间费用率为8.13%/ 同比+1.30pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.64%/2.62%/2.43%/-0.56%，同比分别+0.67/+0.31/+0.01/+0.31pct，归母净利率8.81%/同比-0.09pct。


　　关注新国标落地对行业供给改善情况。新国标销售过渡期间将于2025 年11月30 日结束，后续销售端也将全面转向销售新国标新品阶段。新国标拔高产品设计、研发以及生产、检测设备要求，有望通过拉高行业门槛带来中尾部品牌出清，建议关注新国标落地对行业供给改善情况，公司作为行业龙头有望充分受益。


　　盈利预测与投资建议：看好新国标切换后，行业集中度提升，公司作为行业龙头充分受益。高端子品牌零际发布在即，有望夯实公司中高端升级路径。考虑新国标过渡期影响，9 月经销商进货节奏放缓以及消费者观望心态使得需求短期递延，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为23.11/25.45/30.46 亿元，对应PE 估值为12.5/11.3/9.5 x，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争格局恶化、新品研发及销售不及预期、渠道拓展不及预期、政策落地效果不及预期

□.刘.丽./.杨.蕊.菁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司