安培龙(301413)：Q3业绩符合预期 重视机器人业务布局

报告摘要


　　事件：近期公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 公司实现营收8.62 亿元，同比+30%，实现归母净利润7313 万元，同比+17%，实现扣非归母净利润6180 万元，同比+6%；2025Q3 公司实现营收3.08 亿元，同比+23%，实现归母净利润3100 万元，同比+14%，实现扣非归母净利润2353 万元，同比-16%，Q3 政府补助709 万元，同比+641%，业绩符合预期。


　　盈利能力分析：1）盈利能力方面，2025Q1-3 公司销售毛利率28.45%，同比-3.10pp，销售净利率8.48%，同比-0.95pp，我们认为公司盈利能力下降主要是因为公司传统业务市场竞争加剧；单季度看，2025Q3 公司销售毛利率29.64%，同比-3.09pp，销售净利率10.06%，同比-0.82pp；2）期间费用率方面，2025Q1-3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.50%/8.73%/1.00%/7.50% ， 同比分别-0.04pp/-0.78pp/-0.52pp/+1.31pp，期间费用率同比-0.03pp 至19.72%；单季度看，2025Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.61%/7.98%/1.12%/8.61%，同比分别+0.14pp/-0.64pp/-0.06pp/+2.73pp，期间费用率同比+2.16pp 至20.3%，研发费用率显著提升，主要因为研发人员扩张及薪酬待遇增加，同时新增研发项目及在研项目试产对应的研发直接投入增加。


　　现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2025Q1-3 公司经营性净现金流为7315 万元，现金流充沛；2）营运能力方面，2025Q1-3 公司存货/应收账款周转天数分别为130/126 天，同比分别-5/-6 天，营运能力改善。


　　重视机器人力传感器布局。2025Q1-3 公司在子公司上海安培龙组建了机器人力传感器专项研发团队，并搭建试验线；公司金属应变式六维力传感器已完成开发流程，基于MEMS 硅基应变片及玻璃微熔工艺技术的六维力传感器尚处在研发阶段；在力传感器的机器人应用领域，公司积极布局人形机器人、四足机器人、协作机器人、工业机器人及割草机等特种机器人领域，加速产品导入与新客户拓展，已完成给多家国内机器人及关节模组厂商力传感器技术交流及送样。


　　维持“增持”评级。公司是车规级压力传感器国产替代优质标的，布局力矩传感器打开成长空间。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.94、1.22、1.40 亿元，根据2025 年10 月24 日股价（151.98 元），对应PE 分别为159、122、107X。


　　风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险。

□.冯.胜./.万.欣.怡    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司