江苏金租(600901)：资产稳健增长 业绩持续释放

核心结论


　　业绩概述：业绩符合预期。江苏金租2025 年前三季度实现营收/归母净利润分别为46.38/24.46 亿元，yoy+17.15%/+9.82%，加权年化平均ROE 为13.23%，同比-0.64pct；单三季度实现营收/归母净利润分别为16.32/8.82亿元，yoy+21.51%/+11.24%，业绩增长动能持续释放。


　　生息资产规模持续扩张，收益率小幅下滑。截至 2025 年三季度末，公司总资产 1620.11 亿元，较上年末 + 18.04%；其中应收租赁款 1474.96 亿元，较上年末 + 19.45%。以利息收入/融资租赁资产规模测算，2025 年前三季度公司平均生息资产收益率为6.27%，同比-0.36pct，主要受市场利率下行及行业竞争加剧影响 。


　　优化负债结构压降成本，净利差小幅走阔。公司持续把握低利率融资窗口调整负债结构，截至25 年三季度末公司付息负债中拆入资金/应付债券/借款规模占比较24 年末分别 -1.8pct / +1.9pct / -0.1pct，公司在低利率环境下通过发行长债锁定低负债成本。以利息支出/平均付息债务总额测算，公司截至25 年三季度平均负债成本率为2.20%，同比-0.69pct。整体来看公司利差小幅走阔，截至25 年三季度末，净利差为3.75%，同比+0.08pct。


　　资产质量保持稳健，拨备覆盖充足。公司 25 年三季度末不良率为 0.90%，较年初下降 0.01pct；拨备率为3.63%，较年初下降 0.30pct，拨备覆盖率为 403.01%，较年初下降 27.26pct；整体来看，资产质量指标符合行业优秀水平，为业务扩张提供坚实风险屏障。


　　投资建议：公司净利差不断走阔，生息资产稳健增长。我们看好公司依托 “三维获客”、科技赋能与绿色布局构建的差异化壁垒，以及其小微零售与厂商合作模式的有效性。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为32.22、35.89、39.18 亿元，同比分别增长9.50%、11.39%、9.15%，10 月24 日对应PB 分别为1.35、1.26、1.18 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。

□.孙.寅./.陈.静    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司