新莱应材(300260)：Q3营收实现环比改善 子公司投建半导体核心零部件新项目

核心观点


　　2025Q3 实现营收8.45 亿元，同比增长13.72%，环比增长14.76%，2025 年以来营收绝对值及增速逐季度持续改善。前三季度公司毛利率23.81%，同比-1.19pct，毛利率略有下降，我们判断主要系上半年泛半导体及医药下游盈利能力下降趋势延续所致，费用端略有提高背景下，公司业绩短期承压。此次全资子公司方新精密投建半导体核心零部件新项目，拓展匀气盘与铝腔等零部件及精密洗净服务业务，看好后续公司在泛半导体领域的业务拓展。


　　事件


　　2025 年前三季度公司实现营收22.55 亿元，同比增长4.31%；归母净利润1.45 亿元，同比下降26.66%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比下降24.65%。


　　单Q3 来看，2025Q3 实现营收8.45 亿元，同比增长13.72%；归母净利润0.37 亿元，同比下降35.46%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比下降37.59%。


　　简评


　　Q3 单季度营收环比改善，前三季度业绩短期承压2025 年以来公司营收表现及增速持续改善，单Q3 营收实现13.72%增长。2025 年前三季度公司实现营收22.55 亿元，同比增长4.31%；单Q3 来看，2025Q3 实现营收8.45 亿元，同比增长13.72%，环比增长14.76%。2025 年以来营收绝对值及增速逐季度持续改善。


　　毛利率略有下降，费用端管控持续推进。盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率23.81%，同比-1.19pct，毛利率略有下降，我们判断主要系泛半导体及医药下游盈利能力下降所致。费用端来看，2025 年前三季度公司期间费用率15.86%，同比+0.97pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.10%、4.66%、3.86%、1.24%，同比分别+0.34pct、+0.65pct、+0.25pct、-0.27pct，在营收微增背景下公司费用管控持续推进。


　　归结到利润端，2025 年前三季度公司实现归母净利润1.45 亿元，同比下降26.66%，归母净利率6.44%，同比-2.72pct；扣非后归母净利润1.38 亿元，同比下降24.65%，扣非净利率6.41%，同比-2.74pct。由于前三季度营收微增，公司毛利率有所下降、叠加费用端略有提升，公司利润率有所下降。


　　全资子公司方新精密投建新项目，拓展匀气盘与铝腔等零部件及精密洗净服务业务。公司全资子公司方新精密10 月23 日与昆山市陆家镇人民政府签署《项目投资框架协议》，总投资20 亿元建设半导体核心零部件项目，拟主要从事匀气盘、半导体铝腔的研发、生产与销售，并为半导体设备、TFT 设备、OLED 设备提供精密洗净服务，项目达产后预计年产值超15 亿元。贡献泛半导体零部件及服务业务新增量。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为30.78、33.94、38.39 亿元，同比分别增长8.03%、10.27%、13.10%，2025-2027年归母净利润分别为2.10、2.95、3.80 亿元，同比分别增长-7.16%、40.41%、28.95%，对应2025-2027 年PE 估值分别为114.79x、81.75x、63.40x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）国际贸易风险：若国际形势持续动荡，公司将面临海外客户流失风险，对经营产生不利影响。


　　（2）下游扩产不及预期风险：若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。


　　（3）应收账款风险：公司业务合同执行周期较长，可能会存在部分客户延迟验收或者坏账风险，对公司经营产生不利影响。


　　（4）人才管理风险：公司规模持续扩大，对核心技术人才和管理人才的需求持续增加，若公司无法引进大量人才，将对公司后续产品开发以及管理经营会造成不利影响。

□.许.光.坦./.陈.宣.霖./.吴.雨.瑄    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司