蓝晓科技(300487)季报点评：Q3毛利率创新高 所得税等短期影响利润

事件：公司发布2025 年三季报


　　1）2025 前三季度：实现营收19.33 亿元（同比+2.20%），归母净利润6.52亿元（同比+9.27%）；


　　2）2025Q3 单季度：营收6.86 亿元（同比+14.86%），归母净利润2.07 亿元（同比+7.72%）；3）前三季度经营性净现金流5.39 亿元（同比+20.50%）。


　　业绩稳中有进，现金流表现良好。事件：公司发布2025 年三季报，1）2025前三季度：实现营收19.33 亿元（同比+2.20%），归母净利润6.52 亿元（同比+9.27%）；2）2025Q3 单季度：营收6.86 亿元（同比+14.86%），归母净利润2.07 亿元（同比+7.72%）；3）前三季度经营性净现金流5.39 亿元（同比+20.50%）。


　　所得税增长比例较高影响Q3 净利润。公司Q3 实现营业利润2.7 亿元，同比增长21.2%，本季度所得税金额为0.62 亿元，同比增长97.9%，增长幅度远大于营业利润增幅度，短期内对净利润有一定的扰动。我们认为所得税的增加主要系可转债相关的所得税，以及最近政策调整，集中的补交了一些历史上的税，对利润属于短期影响。


　　产品结构持续改善，毛利率大幅提高。公司Q3 毛利率为55.62%，同比提升4.42pct，我们认为公司毛利率的提升主要是因为公司产品结构的持续改善，高毛利的生命科学、金属资源等领域的产品在收入占比中的提升。


　　生命科学业务强劲，高端材料产能扩张。公司生命科学业务发展态势良好，产能扩建与订单需求形成正向循环。根据公司2025 年第一次临时股东大会决议披露，拟投资11.5 亿元建设的生命科学高端材料产业园已完成选址程序，该项目旨在通过提升高端材料生产标准，满足该业务线订单的快速增长需求。


　　当前产业园建设已进入前期筹备阶段，项目落地后将有效承接公司生命科学领域产品需求，持续巩固公司在生物医药材料领域的竞争优势。


　　维持公司“ 强烈推荐” 投资评级。我们预计公司25-27 年收入为30.60/36.97/45.17 亿元， yoy 分别为20%/21%/22%, 归母利润分别为9.25/11.07/13.44 亿元，yoy 分别为18%/20%/21%。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等

□.董.瑞.斌./.郑.晓.刚./.陈.云.鹏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司