明泰铝业(601677)季报点评：加速布局高端化领域 公司盈利能力或不断增强

事件：公司发布2025 年三季报报告，前三季度公司实现收入258.7 亿元，同比+9%；归母净利14 亿元，同比-0.5%。单季来看，25Q1/Q2/Q3 实现营收81/89/89 亿元，同比+13%/+9%/+6%；归母净利润4.4/5.0/4.6 亿元，同比+21%/-29%/+36%，Q3 环比-7%。


　　2025 年前三季度公司铝板带箔销量同比实现正增长，Q3 单吨盈利能力同比-6%。销量方面，据公司发布公司公告显示，公司2025 年前三季度实现铝板带箔销量117.5 万吨，同比+8%。分季度看，Q1-Q3 分别实现销量37/40/40 万吨，销量同比+10%/+9%/+4%，Q3 环比-2%。利润方面，2025 年前三季度铝板带箔单吨平均净利1196 元，同比-8%；Q1-Q3 分别为1173/1242/1170 元，同比+10%/-35%/+30%，Q3 环比-6%。


　　加速布局高端铝材，盈利能力持续增强。2025 年10 月公司发布新增募投项目公告，欲新增年产72 万吨铝基新材料智能制造项目，项目产能为新能源材料用热轧卷26.4 万吨，金属包装材料用热轧卷12 万吨，交通运输材料用热轧卷33.6 万吨。该项目建设周期2 年，总投资收益率为17.3%，投资回收期为8.2 年（含建设期）。新项目总投资15.2 亿人民币，计划使用募集资金5.9 亿元。原募集汽车、绿色能源用铝产业园项目目前已完成基础设施厂房建设、建成一条气垫炉产线并开始试生产，预计可形成10 万吨汽车板产能，稳步提升公司产销量和优化产品结构，同时实现的效益可用于项目后期建设，预计可节省后续募集资金投入。


　　分红回报规划持续进行，彰显公司经营信心。公司制定披露了《未来三年股东分红回报规划（2026-2028 年）》，承诺未来三年每年不低于30%的分红比例，形成企业战略升级与投资者回报承诺的双重组合，积极践行“提质增效重回报”行动计划。


　　投资建议：公司作为国内铝板带材加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，在成本控制、风险管理等方面均具备明显领先于行业的优势。


　　未来公司将凭借高端化铝材占比提升及铝行业高景气延续，我们认为公司盈利能力有望进一步提高。我们预计2025-2027 年公司预计实现归母净利20/22/23 亿元，对应PE 分别为9.0/8.2/8.1 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示： 原材料价格波动风险、市场竞争恶化风险、高附加值产品放量不及预期等风险。

□.张.航./.初.金.娜    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司