奥比中光(688322)：业绩超预期 3D视觉传感器需求高企

本报告导读：


　　2025Q3 业绩超预期，伴随机器人与3D 打印技术落地，公司业绩有望加速增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，上调目标价为113.09 元。公司深耕3D 视觉领域，伴随机器人与3D 打印加速落地，公司业绩有望快速增长。我们上调2025-2027 年EPS 为0.36/0.96/1.52 元（原数值2025-2027 年为0.33/0.96/1.52 元），上调2025-2027 年营收为10.00/15.12/20.33 亿元（前值为9.48/14.72/19.40 亿元）。参考传感器芯片行业平均估值（2026 年25.44×PS），考虑到公司在具身智能机器人等赛道具备先发、技术及产品规模化等优势，给予其一定估值溢价，给予其2026年30×PS，上调目标价为113.09 元，维持“增持”评级。


　　2025Q3 业绩超预期。根据公司2025 年三季度公告，2025Q3 公司实现营收2.79 亿元，同比+102.49%，环比+13.96%；实现归母净利润0.48 亿元，同比+789.83%，环比+33.32%。营收及归母净利润大幅增长主要系公司在三维扫描、支付核验及各类型机器人等业务领域实现较快增长。2025Q3 公司销售毛利率及净利率分别为45.18%/17.24%，环比+4.57/2.84 pct。我们认为公司盈利能力提高主要系三维扫描及机器人相关传感器等高毛利率产品销售占比提高。


　　期间费用率环比降低，盈利质量高。根据公司2025 年三季度公告，其销售/管理/研发费用率环比-0.62/-1.12/-0.42 pct，我们认为公司期间费用率降低主要系营收增速高于费用率增速，带动整体费用率下行。2025Q3 公司应收账款环比+39.3%至1.24 亿元，我们认为其增长系营收高速增长导致，应收账款周转天数为44.07 天，仍是正常水平。2025 前三季度公司经营性现金流净额为1.18 亿元，净现比为1.09，盈利质量高。


　　催化剂。人形机器人技术突破；3D 打印技术成熟。


　　风险提示。AMR 机器人推广不及预期；竞争格局恶化。

□.舒.迪./.段.笑.南    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司