新集能源(601918)：煤、电业务环比修复 业绩略超预期

公司发布2025 年三季度业绩公告。公司25 年前三季度营业收入90.1 亿元，同比减少1.95%；归属于母公司所有者的净利润14.77 亿元，同比减少19.06%；25 年第三季度营业收入31.99 亿元，同比减少0.16%，环比增长10.25%；归属于母公司所有者的净利润5.56 亿元，同比减少14.24%，环比增长43.12%。


　　煤炭：价增降本，业绩环比增长。


　　产销来看，25Q3 公司实现煤炭产量561 万吨，同比+7.9%，环比-0.9%，商品煤销量503 万吨，同比+7.5%，环比+4.2%；其中对外销量311 万吨，同比+9.2%，环比-9.9%，对外销量占61.8%，环比-13.5%，同比+1.6%。


　　利价来看，25Q3 公司吨煤综合售价513 元/吨，同比-8.0%，环比+3.0%；吨煤综合成本328 元/吨，同比-4.8%，环比-0.7%；吨煤综合毛利185 元/吨，同比-13.1%，环比+10.2%。


　　截至2025 年6 月末，公司共有5 对生产矿井。生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180 万吨/年）、新集二矿（270 万吨/年）、刘庄煤矿（1100 万吨/年）、口孜东矿（500 万吨/年）、板集煤矿（300万吨/年），生产矿井合计产能2,350万吨/年。公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684 平方公里，资源储量101.6 亿吨，资源储量约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%。截至2025 年6 月末，公司矿权内资源储量61.85 亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.36 亿吨，为公司今后可持续发展奠定坚实的资源基础。


　　电力：发售电量明显增长，利辛一期风电预计2025 年底实现并网发电。


　　25Q3 公司发电量43.65 亿千瓦时，同比+9.3%，环比+43.4%，上网电量41.02 亿千瓦时，同比+9.0%，环比+43.8%，上网电价0.3715元/千瓦时，同比-8.5%，环比+0.0%。


　　截至2025 年6 月末，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和利辛电厂二期（2*660MW），开工建设上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（ 2*660MW ） 、六安电厂（ 2*660MW ） ， 参股宣城电厂（1*660MW,1*630MW），拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂。


　　截至2025 年9 月末，亳州市利辛一期风电项目风机基础打桩、浇筑、集电线路等工作已完成80%，升压站生产楼主体结构、35KV 配电室主体结构施工完成、设备安装完成，正在开展混塔筒吊装等工作，预计2025 年年底实现并网发电。


　　煤电一体化持续推进，成长可期。公司控股的利辛电厂一期、二期和参股的宣城电厂一期、二期已投产运行，煤炭消耗量约占公司产量约50%，开工建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂，煤电一体化的协同优势得到充分发挥。随着后续电力项目陆续开工、建设，公司煤炭产能和电力装机将逐步提升，进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力。


　　投资建议：公司煤电一体化稳步推进，盈利韧性逐步提高，同时考虑到后续电力项目投产，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为24.0亿元、24.3 亿元、26.0 亿元，对应PE 为7.7X、7.6X、7.1X。维持“买入”评级。


　　风险提示：煤价下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司