银龙股份(603969)：前三季度业绩预增55-75% 高附加值产品持续放量

投资要点


　　公司发布三季度预增公告，归母净利润同比增长55%-75%2025 年前三季度公司实现归母净利润为2.6 亿元至3.0 亿元，同比增长55%至75%。主要由于1）预应力材料：伴随铁路、水利、桥梁、公路及新能源等国家重大项目加速推进，公司以轨道板用预应力钢丝、超高强钢绞线、桥梁缆索用镀锌钢丝及钢绞线为代表的高性能产品市场规模持续扩大，显著优化产品结构；2）轨道交通用混凝土制品：公司积极参与雄安新区—商丘、雄安新区—忻州、天津—潍坊—宿迁等重大铁路项目建设；同时配套提供智能生产装备，成功实现技术装备向国内同行输出及海外市场拓展，为利润增长贡献新增量。3）新能源：公司预应力材料产品已成功应用于风电混凝土塔筒、大跨度柔性光伏支架系统等新兴领域，带动新能源用预应力材料销售实现同比显著提升。


　　水利工程：雅鲁藏布江工程带动国家水利投资额不断攀升受益于国家稳经济战略的推动，水利投资规模在五年间呈现波动上升态势，2024年我国水利建设投资额为13529 亿元，2020-2024 年CAGR 为13%。银龙股份在水利业务方面构建了完善的产品体系，涵盖PCCP 管用钢丝、超高强钢绞线等。


　　拉索丝：受益于公铁两用大桥不断建设，产品不断放量地方政府密集出台公铁两用桥建设规划以提升跨区域交通效率，拉索丝的市场需求主要分三类：1）需要翻新的桥梁。2）公铁两用大桥。3）大跨度桥梁。银龙股份主要生产和销售用于制造拉索的高强度预应力钢丝、钢绞线及成品索股。


　　混凝土塔筒：公司140M 以上高塔筒逐步成为主流2024 年中国风电塔筒行业规模达629 亿元，预计2030 年可突破1350 亿元，其中140 米及以上高度的混合式塔筒份额已达34%，显示出市场对更高效风电基础设施的强劲需求。银龙股份混凝土塔筒采用预应力技术，具有刚度大、稳定性高、原材料成本更低的突出优势，尤其适合140 米以上超高风机应用。


　　高铁轨交：公司研发的III 型轨道板逐渐成为技术主流我国铁路投资额当前处于上升周期，2024 年为8506 亿元，同比增长11%。无砟轨道作为当前主流路线，核心部件—三型轨道板在施工效率、运维经济性等方面均实现了显著提升。银龙股份是国内高铁CRTSⅢ型轨道板的核心供应商，其产品广泛应用于国家重点高铁及地铁项目。


　　盈利预测：公司高附加值产品占比逐步提升，利润有望快速增长预计公司2025-2027 年营业收入为38、47 和56 亿元，期间CAGR 为21%；公司2025-2027 年归母净利润为3.7、6.0 和8.0 亿元，期间CAGR 为47%，对应当前股价PE 分别为24/15/11X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品放量不及预期；出海拓展不及预期；基建复苏不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.孙.旭.鹏    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司