江苏金租(600901)：盈利稳 不良降 发展动能充足

事件概述


　　公司2025 前三季度实现营收/归母净利润分别为46.4/24.5 亿元，yoy+17%/+10%， ROA/加权平均ROE 为1.63%/9.92%，同比-0.12 pct/-1.95pct。单季度来看，25Q3 实现营收/归母净利润分别16.3/8.8 亿元，qoq+12%/+11%，yoy+22%/11%。


　　分析判断:


　　量价齐驱促增长


　　报告期公司实现利息净收入47.2 亿元，yoy+21%。1）量：截至报告期末，公司资产规模1620.1 亿元，较2024 年末+18%，同比+20%。其中，公司应收租赁款余额为 1475.0 亿元，较上年末+19%，同比+19%。2）价：报告期租赁业务净利差3.75%，同比增0.08pct。


　　拨备计提充足，资产质量改善


　　报告期公司减值计提8.6 亿元，同比增55%大于收入增长，因此利润增幅10%低于收入增幅17%。公司融资租赁资产关注类余额33.5 亿元，占比2.2%,较上年末-0.5pct。


　　公司不良率环比改善,2023/2024/2025H1/2025Q3 末不良融资租赁资产率分别为0.91%/0.91%/0.91%/0.90%。拨备覆盖率环比提升，2023/2024/2025H1/2025Q3 末拨备覆盖率为448.39%/430.27%/401.49%/403.01%。


　　经营租赁收入同比略增，手续费及佣金净收入亏损增大


　　报告期公司经营租赁收入0.9 亿元，同比增4%。手续费及佣金净收入-2.0 亿元，亏损大幅增加，因此总营收增幅17%低于利息净收入增幅21%。


　　加杠杆空间充足，股息可观


　　报告期末杠杆倍数为6.36 倍，同比+0.71 倍（去年同期为可转债转股后处于较低水平），但环比-0.02 倍。目前加杠杆空间充足。


　　当前股息率为4.49%（按24 年年度分红来计）。


　　投资建议


　　我们维持公司2025-2027 年营业总收入62.61/69.02/75.16 亿元的预测值不变，维持2025-2027 年EPS 0.56/0.62/0.67 元的预测值不变,对应2025 年10 月24 日6.01 元/股收盘价，PE 分别为10.75/9.75/ 8.95 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示


　　不良率上升风险、利率波动风险、融资租赁需求下降风险、流动性风险。

□.吕.秀.华./.罗.惠.洲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司