蓝晓科技(300487)：公司毛利率创新高 汇兑损益及税费等影响短期利润

公司毛利率创新高，汇兑损益及税费等影响短期利润，维持“买入”评级据公司公告，公司2025 年前3 季度实现营业收入19.33 亿元，同比+2.2%；归母净利润6.52 亿元，同比+9.27%。Q3，公司实现营业收入6.86 亿元，同比+14.86%、环比+2.29%；归母净利润2.07 亿元，同比+7.72%、环比-17.58%。公司生命科学等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率创近年来新高，但汇兑收益减少及补缴所得税影响短期利润。公司3 季度利润略低于预期，我们下调前期预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 9.06(-0.46)、10.81(-1.14)、13.21(-2.13)亿元，EPS 分别为 1.79、2.13、2.60 元，对应 PE 分别为31.2、26.2、21.4 倍。未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，维持公司“买入”评级。


　　公司高毛利业务持续发力，2025 年以来毛利率逐季增长2025Q3，公司综合毛利率为55.62%，同比+4.42pcts、环比+3.96pcts，公司高毛利业务持续发力，2025 年以来公司毛利率逐季环比增长。受汇兑收益环比减少、补缴部分所得税影响，2025Q3，公司净利率30.42%，同比-1.84pcts、环比-7.33 pcts。


　　本次所得税补缴后续公司所得税将回归正常水平。2025 年以来，公司中多肽固相合成载体业务延续良好增长态势；金属资源板块提镍、提稼、提铀等产品销售持续增长、水处理板块中高端饮用水与头部客户形成长单合同、超纯水在半导体、面板等领域持续突破。2025 年前3 季度，公司生命科学板块收入同比+11%、金属资源板块收入同比+30%、水处理板块收入同比+9%、食品加工领域同比+50%。


　　公司持续发力生命科学板块，生命科学高端材料产业园投产后助力公司成长据公司公告，公司产品在国内知名药企的抗体临床三期项目中进行替换验证，并新增两个抗体IND 申报项目；公司10 个类型的色谱填料已完成Drug Master File认证，9 款正处于申请阶段，未来有望成为公司业绩新增长点。另外公司GLP-1多肽类、乳铁蛋白、小核酸载体等项目顺利推进。未来公司在国内对生命科学业务进行扩能，预计投资11.5 亿元建设生命科学高端材料产业园，同时在海外进行全球化营销和技术服务网络布局，推动生命科学板块发展，助力公司持续成长。


　　风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。

□.金.益.腾./.宋.梓.荣./.张.晓.锋    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司