恒勃股份(301225)：汽摩内燃机进气系统龙头 布局PEEK领域拓展第二增长曲线

汽摩内燃机进气系统龙头，新业务拓展增长可期。公司前身台州市路桥恒勃机床部件厂成立于1995 年，多年来主要从事内燃机进气系统及配件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车/摩托车的进气系统及配件和通用机械进气系统及配件。


　　行业层面，2024 年全球汽摩行业整体承压，我国汽摩市场保持较强活力，汽车零部件行业稳步发展，从营收来看，2020 年以来，我国汽车零部件制造业营收持续增长，2024 年达到46200 亿元，同比增长4.8%。同时为减少海外断供风险，更多国内主机厂将自主供应商纳入配套体系，国产核心零部件进口替代进程有望加速。公司层面，汽车和摩托车进气系统及配件为公司主要营收来源，营收占比超90%，得益于技术研发实力的不断提升，进口替代加速，公司业绩稳健增长，2020-2024 年营收和归母净利润CAGR 分别为10.83%和19.28%。


　　PEEK 产业：市场前景广阔，机器人带来新机遇。PEEK 属于特种工程塑料，具有耐热等级高、耐辐射、耐腐蚀、尺寸稳定性好、电性能优良等特点，同时具备优异的机械性能、易于注塑成型、挤出成型和切削加工等优异的加工性能。在“以塑代钢”、“轻量化”的大背景下，PEEK 以其优异的性能在中高端领域逐步替换金属材料。PEEK 行业进入壁垒高，全球PEEK 行业呈现“一超多强”的局面，三家巨头，即威格斯、索尔维、赢创，市占率高达90%。目前国内PEEK 自供能力不足，规划新增产能超6000 吨，国产企业发展迅速，技术实力快速提升，凭借成本等优势，有望快速提升市占率。


　　公司：技术+客户优势显著，进军PEEK 新赛道前景可期。公司具备领先的模具开发+塑料成型工艺技术，具有汽车和摩托车进气系统领域全链条技术体系，手握多项核心技术，与传统知名整车厂深度合作，在汽摩领域市占率持续提升，同时布局新能源汽车配套市场，有望提供新的增长来源。此外，公司于2025 年8 月与DMI 成立合资公司，合作方实控人为美籍华人许砥中教授，在PEEK 材料领域拥有30 年改性技术沉淀。公司专长是精密模具和精密制造，双方合作将打通材料、模具、注塑等整个PEEK 制造产业链，建立起深厚的产业壁垒。在人形机器人领域，公司已经开展前期的市场调研工作，积极与国内头部客户接触，同时向国内外客户积极送样，未来前景可期。


　　盈利预测与估值：首次覆盖，给予“增持”评级。公司在汽摩进气系统领域将进一步提升市占率，同时进军新能源车配套领域，领先布局人形PEEK 市场，有望持续实现稳健增长。预计公司2025–2027 年归母净利润分别为1.58/1.83/2.08 亿元,对应PE 为59/51/45 倍，给予“增持”评级。


　　风险提示：汽摩进气系统市占率提升不及预期、PEEK 布局进展不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.王.可./.何.俊.艺./.谢.校.辉./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司