福赛科技(301529)：全球化拐点已至 布局机器人打造新增长

报告摘要


　　汽车内饰专精特新，持续丰富产品矩阵。公司专注于汽车内饰件的研发与生产，产品从功能件（空调出风口系统、杯托、储物盒、车门内开把手等）逐步拓展到装饰件（车门内饰面板、仪表板、副仪表板等）及新能源三电嵌件（igbt、busbar 等），应用于多款主流品牌车型，与全球主流整车厂及行业头部供应商建立了稳定的合作关系，包括特斯拉、日系车企、长城、奇瑞、理想等，福赛已构建起同步设计开发、模具装备制研、产品智能制造的全链条能力，凭借持续的研发创新、技术迭代和全球化布局做大做强，2023-2025H1 收入增速连续维持在35%以上。


　　优质客户带动出海，墨西哥工厂盈利拐点已至。作为特斯拉供应商，福赛全球化布局前瞻，墨西哥福赛设立于2017 年，伴随二期、三期工厂的陆续投产，2023 年开始收入加速释放，2023、2024 年收入分别为1.1 亿元、3.2 亿元，2025H1 收入2.4 亿元。盈利端，2024 年因为汇率波动产生0.34 亿元汇兑损失，还原汇兑2024 年净利润亏0.21 亿元，净利率-6.6%，2025H1 墨西哥福赛实现0.16 亿元净利润，净利率6.7%，实现扭亏为盈，我们预计2026 年墨西哥福赛盈利能力有望继续改善贡献业绩弹性。


　　技术迁移布局机器人赛道，第二曲线可期


　　人形机器人产业快速发展，“以塑代钢”是轻量化路径之一，在机器人躯干框架等部件中应用前景广阔，公司在精密模具制造、特种材料工艺、客户资源、全球化产能布局等多个维度均具备竞争优势，目前正在早期技术探索和资源储备阶段，期待公司后续在具身智能领域的突破。


　　盈利预测：预计2025-2027 年公司营收分别为17.3 亿元、21.8 亿元、26.3亿元，同比增速分别为30%、25%、21%，归母净利润分别为1.4 亿元、2 亿元、2.6 亿元，同比增速分别为43%、41%、29%，对应当前PE 40X、28X、22X，墨西哥盈利拐点已至全球化布局成效渐显，同时积极拓展具身智能新赛道打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：汽车需求不及预期、市场竞争加剧、墨西哥工厂盈利不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、市场规模测算偏差的风险等

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司