贝斯特(300580)：利润稳健增长 丝杠业务持续发展

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年1-9 月公司实现营业总收入11.2 亿元（+7.5%），归母净利润2.4 亿元（+5.1%），扣非归母净利润2.2 亿元（+6.1%）；其中3Q25 实现营业收入4.0 亿元（+17.2%），归母净利润0.9 亿元（+8.2%），扣非归母净利润0.8 亿元（+10.5%）。


　　3Q25 营收持续增长，利润稳步提升。2025 年1-9 月，公司紧扣三梯次发展战略与年度经营目标，坚持创新驱动发展，深化内部精细化管理，稳步夯实向上发展态势，实现营业收入11.2 亿元（+7.5%），归母净利润2.4 亿元（+5.1%），扣非归母净利润2.2 亿元（+6.1%）。3Q25 期间，公司实现营业收入4.0 亿元（+17.2%），归母净利润0.9 亿元（+8.2%），扣非归母净利润0.8 亿元（+10.5%），毛利率为34.4%，同比下降0.8 个pct，我们认为是因为新能源车业务收入增速高，目前该业务毛利率低于增压器业务。净利率为21.7%，同比下降1.8 个pct。3Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/7.7%/3.6%/0.4%，同比分别-0.1/-0.8/-0.4/+0.8 个pct。


　　坚持三梯次产业链布局，抢占新领域新赛道。公司紧跟行业趋势，在做实做强现有业务的同时，充分发挥“精密加工为特长、铸造产业为支撑、智能装备为驱动”的产业联动发展的核心竞争优势，构建紧密相连、无缝对接、齐头并进的三梯次产业链。其中，第一梯次产业，持续做实做强现有业务，并向增程式、混动汽车零部件拓展，确保公司现金流和基本盘，筑牢压舱石作用，有力支撑公司转型升级发展需要；第二梯次产业，结合先发优势，定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件，夯实向新能源汽车零部件赛道的转型升级；第三梯次产业，充分利用现有资源，发挥公司在精密加工、工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，抢抓机遇，高举高打全面布局直线运动功能部件，导入“工业母机”、“人形机器人”、“新能源汽车”、“自动化产业”等新领域、新赛道。


　　全速推进泰国子公司建设，构建更具韧性的全球化布局。公司全面加速推进海外投资设厂的业务布局，第一站选址在泰国投资设厂。泰国子公司倍永华计划在2025 年第四季度顺利竣工开业，以扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力，为贝斯特后续持续发展打下坚实基础。同时，泰国子公司将以泰国为枢纽深耕东南亚市场，并进一步辐射澳新、南亚等区域，借助区域贸易协定的政策便利降低流通成本，在复杂外部环境中构建具韧性的全球化布局。公司还将大量培养并引进国际化人才，组建既精通东盟市场规则、又具备汽车领域专业背景的复合型人才团队。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司在深度挖掘原有业务的同时，紧扣市场需求，布局新能源汽车产业链，开拓海外市场，导入“工业母机”新赛道，持续提高综合竞争力，不断提高盈利水平。预计25-27 年归母净利润分别为3.2/3.7/4.3 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：国际贸易环境相关风险；汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险；汇率变动风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司