菲利华(300395)2025年三季报点评：3Q25净利润同比增长80%；定增扩充石英电子纱产能

事件：10 月23 日，公司发布2025 年三季报，1~3Q25 实现营收13.82亿元，YOY +5.17%；归母净利润3.34 亿元，YOY +42.23%；扣非净利润3.05亿元，YOY +60.61%。业绩表现符合市场预期。公司航空航天领域订单逐渐恢复，同时在超薄石英电子布产品方面取得较大进展。我们综合点评如下：


　　3Q25 归母净利润增长80%；1~3Q25 利润率提升明显。1）单季度：3Q25，公司营收4.74 亿元，YOY +18.82%；归母净利润1.12 亿元，YOY +79.51%；扣非净利润1.02 亿元，YOY +83.76%。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比提升6.60ppt 至48.96%；净利率同比提升3.92ppt 至22.47%。其中3Q25毛利率同比提升7.24ppt 至48.47%；净利率同比提升6.00ppt 至21.47%。


　　期间费用率同比下降；经营活动净现金流改善。1~3Q25，公司期间费用率同比减少1.25ppt 至24.17%，具体看，1）销售费用率同比减少0.25ppt 至1.37%；2）管理费用率同比减少0.25ppt 至8.40%；3）财务费用率为0.08%，去年同期为0.14%；4）研发费用率同比减少0.70ppt 至14.32%；研发费用1.98亿元，YOY +0.29%。截至3Q25 末，公司：1）应收账款及票据9.04 亿元，较年初增加15.60%；2）预付款项1.28 亿元，较年初增加41.89%；3）存货9.47亿元，较年初增加27.43%；4）合同负债0.21 亿元，较年初减少8.76%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为2.09 亿元，去年同期为1.37 亿元。


　　实施第四期股权激励坚定发展信心；募资扩产石英电子纱。1）股权激励：


　　8 月27 日，公司以38.90 元/股的授予价格向248 名激励对象首次授予142.40万股限制性股票。解锁条件为：以2024 年净利润（3.26 亿元）为基数，2025~2027年净利润增长率分别不低于25%、56%、95%，对应净利润分别不低于4.08 亿元、5.09 亿元、6.36 亿元。2025~2028 年摊销费用分别是1648.19 万元、3930.29万元、1521.40 万元、507.13 万元。本次激励为上市以来的第四次。2）定增：


　　10 月13 日，公司公告拟募资不超过3 亿元，全部用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，开展建设新的石英电子纱生产线，建成后将形成新增年产石英电子纱1000 吨产品的生产能力。石英电子纱是石英电子布的重要原料。


　　投资建议：公司是国内航空航天石英玻璃纤维主导供应商，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料、复材结构件完整产业链。公司推出国内首创10.5 代TFT-LCD 光掩膜基板，填补精加工领域空白。定增扩充石英电子纱/布产能，满足下游AI 服务器、5G 通信等新兴需求。新兴领域的布局将为公司持续发展提供动能。我们预计，公司2025~2027 年归母净利润分别是4.39 亿元、6.34 亿元、8.64 亿元，当前股价对应2025~2027 年PE 分别是93x/64x/47x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在全产业链的布局，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司