精锻科技(300258)：机器人+出海构建成长新曲线

投资要点：


　　公司发布25Q3业绩。2025Q3实现营业收入5.05亿元，同比+9.73%；归母净利润3128.29万元，同比+38.94%；扣非净利润为1896.63 万元，同比上升6.44%。25Q1-Q3 实现营业收入14.92 亿元，同比+1.67%；归母净利润9188.19 万元，同比-20.85%。整体业绩表现基本符合预期。


　　盈利能力方面，25Q3 净利率6.25%，同环比均有显著提升；扣非净利率3.76%，环比Q2 也有明显改善。公司同期销售毛利率为22.33%，环比略有下滑，还是因为来自主机厂的降价压力，和高毛利客户需求阶段性波动影响。 费用率方面，25Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为0.42%/8.96%/5.58%/0.89%，除销售费用外，环比Q2 均有一定改善。


　　提升全球化布局能力，设立摩洛哥分公司。公司将位于盖尼特拉-大西洋自贸区，注册资本首次不超过70,000 万元人民币等值摩洛哥迪拉姆，经营范围包括汽车零部件的研发、生产、贸易等。此举旨在降低国际环境变化对海外业务的影响，满足客户就近供货需求，并进一步拓展海外市场，推动国际化战略布局。


　　公司为紧抓机器人行业快速发展的战略机遇，加快在人形机器人关节与丝杠及其电机驱动模组核心部件领域的研发与产业化进程。与天津爱玛信成立“江苏太平洋智能关节有限公司”，并为部分客户开发机器人关节组件。 出海方面，公司在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，已租赁办公室和招聘技术人员。同时，为布局人形机器人核心产业链，抢占未来产业制高点，实现技术协同与业务升级，公司以自有资金投资5000 万元，参与武汉格蓝若智能机器人有限公司A 轮融资，持有该公司10%股权。


　　投资分析意见：公司作为传统整车零部件企业，重资产公司的经营杠杆释放将具备长期稳定的投资价值。近期切入机器人赛道又让公司的估值空间进一步打开。综合考虑到相关费用的压力，国内及全球市场的需求压力对营收的影响；以及公司规模效应对盈利能力持续的增益。我们下调公司2025~27 年营收预测由24.5/29.5/35 亿至22.0/25.8/30.1 亿；下调25~27 年归母净利润预测由2.0/2.4/3.2 亿元至1.7/2.1/2.7 亿。对应当前PE 为47/37/30 倍。维持公司中性评级。


　　风险提示：终端需求大幅恶化、海外产能投产时点、原材料成本波动。

□.戴.文.杰    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司