耐普矿机(300818)：业绩拐点开始显现 新签订单增长迅速

核心观点：


　　公司发布Q3 业绩预告，业绩拐点已现。公司发布25 年三季度业绩预告，预计Q1-3 公司实现归母净利润0.61-0.66 亿元，同比下降45.16%-49.32%；扣非归母净利润为0.54-0.59 亿元，同比下降49.48%-53.77%，相较25H1 公司归母净利润跌幅（-79.9%）和扣非归母净利润跌幅（-85.5%）实现收窄，业绩拐点开始显现。


　　多因素导致公司业绩同比下滑。公司Q1-3 业绩出现下滑的原因主要有三点：（1）汇兑影响：2025Q1-3 汇兑损失对公司净利润的影响约为795.67 万元，相比去年同期扩大约730 万元；（2）资本开支折旧影响：


　　公司继续在全球布局建设生产基地，2025Q1-3 固定资产折旧7170.8万元，较去年同期增加1473.5 万元；（3）EPC 项目无确认收入：


　　2024Q1-3 公司确认EPC 项目（选矿系统方案及服务）收入2.0 亿元，今年同期无EPC 项目确认收入，导致公司净利润出现较大幅度下降。


　　新签订单增长迅速，拟投资开发哥伦比亚矿山项目。新签订单方面，公司持续开拓国内外市场，2025Q3 合同签订额同比+80.42%，其中国内+48.31%，国外+114.30%；2025Q1-3，合同签订总额同比+32.21%，其中国内+11.72%，国外+51.44%。对外投资方面，根据公司拟投资建设Alacran 铜金银矿项目的公告，25 年5 月公司收购瑞士维理达资源22.5%的股权；6 月公司拟出资约9459 万美元投资哥伦比亚Alacran铜金银矿项目，项目IRR 为23.8%。通过矿山项目，公司一方面提供EPC 服务、选矿设备及备件业务，扩大营收；另一方面有望将业务进一步向上游矿资源开采、运营延伸，逐步实现业务协同。


　　盈利预测与投资建议： 预计公司25-27 年实现归母净利润0.93/1.42/1.98 亿元。考虑到公司外延收购积极开拓上游矿产开采，给予公司26 年40xPE，对应合理价值33.75 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：铜价下跌风险；原材料价格波动风险；投资不及预期风险。

□.代.川./.汪.家.豪    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司