同花顺(300033)2025年三季报点评：业绩略超预期 前瞻指标亮眼

本报告导读：


　　交投活跃下，三季度业绩高增，中国股市“转型牛”背景下，资本市场交投有望保持活跃，公司 AI产品为 C端用户提供更好服务，看好公司业绩持续爆发。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予2025年估值80xPE，维持目标价为 462.4元。公司2025 年Q3 实现营业收入32.61 亿元，同比增长39.67%，实现净利润12.06 亿元，同比增长85.3%。维持公司25-27 年EPS 预测为5.78/7.43/9.24 元，考虑公司行业头部地位，给予公司25 年80xPE，维持目标价为462.4 元，维持公司“增持”评级。


　　市场交投持续活跃，三季度业绩高增。业绩增长得益于市场持续活跃带来的成交量放大，2025Q3 单季度日均股基成交额25182 亿元，同比提升112%，环比增长66%，成交量在二季度高基数上进一步放大；市场持续活跃，开户数也处于高位，上交所数据2025Q3 单季度新开户数755.34 万，同比增长89.83%。前瞻指标公司合同负债达25.19 亿元，同比增长113.4%，预计公司增值电信业务有望高增。


　　经营活动产生的现金流量净额21.96 亿元，同比增长235.3%，市场交易量持续放大，公司APP 用户在活跃度提升，主要金融机构，如银行、基金。证券、期货等在宣传方面的投放力度显著增强，预计公司广告业务收入有望高增。成本费用端单季度营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+33.4%/+14.6%/-2.5%/-51.3%，销售费用增加主要是交投活跃背景下，营销推广力度，销售人员薪酬增加所致。


　　市场交易热度攀升背景下，C 端业务增长动力强劲，AI 产品迭代落地持续拓宽盈利边界。中国转型加快/无风险收益下沉/资本市场改革，中国股市“转型牛”趋势明朗，有望带动资本市场交投活跃度持续攀升，将直接拉动公司C 端增值服务与广告业务收入实现跨越式增长。与此同时，公司在AI 领域的持续深耕成效显著，依托深度思考2.0 的自主规划推理、多模态信息解析等核心能力，凭借海量金融数据积淀与领先算法优势，公司有望在细分赛道抢占更高市场份额。公司核心C 端产品问财涵盖智能模型对话、专属数据诊股、精准选股工具及特色分析指标等多元化功能，用户体验优化，用户付费转化率与复购率有望稳步提升，为公司业绩增长注入持久动力。


　　催化剂：资本市场交投活跃。


　　风险提示：资本市场剧烈波动、公司 AI大模型商业化不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司