梅花生物(600873)：低成本收购优质资产 全球化布局加速

公司近况


　　据公告，梅花生物新加坡子公司于2024 年11 月与麒麟控股的全资子公司协和发酵株式会社签署《股份及资产购买协议》，新加坡公司拟以105 亿日元（以当日汇率折合人民币约5 亿元）现金收购协和发酵旗下食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）业务。基于交割日标的资产的现金留存情况及营运资本调整等，交易对价约为168 亿日元（以2025 年6 月30 日汇率折合人民币约8.33 亿元），双方已于2025 年7 月完成资产交割。


　　评论


　　低成本收购优质资产并完成交割，梅花生物全球化布局加速。据公告，公司近期完成了对并购标的的资产评估报告：截至2025年6 月30 日，协和发酵食品氨基酸、医药氨基酸及母乳低聚糖（HMO）业务所涉及的模拟合并股东全部权益价值评估值为16.26 亿元，我们认为，交易对价8.33 亿元对比评估价值来看性价比突出。此外关于此笔交易，公司预计将于2025 年度合并利润表中确认增加营业外收入约7.8 亿元。我们认为本次交易将为公司的海外布局带来更多确定性：产品布局上，公司氨基酸产品管线进一步增加，同时增加HMO产品管线同时产品向下游高附加值医药级氨基酸市场延伸；海外布局上，增加了泰国、北美等地的生产经营实体布局，有助于公司全球竞争力的进一步提升。


　　盈利预测与估值


　　考虑本次交易带来营业外收入但氨基酸景气下降，我们上调2025年盈利预测7%至33.7 亿元，维持2026 年盈利预测32.0 亿元不变，当前股价对应8.9 倍2025 年和9.3 倍2026 年市盈率。调整盈利预测但考虑此次影响为一次性影响，我们维持目标价13.7 元不变，对应2025/26 年11.4/12.0 倍市盈率和28%的上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　氨基酸竞争加剧致价格下滑，海外布局进度不及预期。

□.侯.一.林./.贾.雄.伟./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司