贝斯特(300580)系列点评五：25Q3业绩符合预期 国际市场布局持续深化

事件：公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度营收11.21 亿元，同比+7.52%；归母净利润2.36 亿元，同比+5.06%；扣非归母净利润2.21 亿元，同比+6.06%；其中2025Q3 营收4.04 亿元，同比+17.20%，环比+10.20%；归母净利润0.88 亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。


　　收入稳健增长 盈利能力保持稳定。1）收入端：2025Q3 营收4.04 亿元，同比+17.20%，环比+10.20%，稳健增长；2）利润端：2025Q3 归母净利润0.88亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。2025Q3 毛利率为34.37%，同比-0.78pct，环比-0.84pct，归母净利率为21.70%，同比-1.81pct，环比+0.15pct，利润率水平整体保持稳定；3 ） 费用端： 2025Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.55%/7.70%/3.64%/0.38%， 同比分别-0.09/-0.76/-0.44/+0.77pct ， 环比分别+0.04/+0.04/-0.03/+0.20pct。财务费用率小幅增长，主要由于汇兑损失增加。


　　泰国倍永华一期正式开业 国际市场布局持续深化。2024 年5 月，公司为深化国际市场布局，在泰国投资设立了“倍永华新技术有限公司”，业务范围为公司第一梯次、第二梯次产业相关产品。2025 年10 月，泰国工厂一期项目正式宣布开业，二期项目开始奠基建设。泰国工厂二期项目占地面积约37,000 平方米，建筑面积约21,500 平方米，主要建设内容涵盖铸造车间、机加车间、综合站房、危废库等核心设施。项目建成后，将实现新增年产能8,000 吨各类中间壳铸件，有力支撑公司全球市场产能布局与供应链优化。


　　全面布局直线运动部件 客户订单持续拓展。公司全面布局直线运动部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0 级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023 年顺利出样，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进；应用于新能源汽车EMB 制动系统滚珠丝杠副已完成客户交样。


　　投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2025-2027 年营收16.14/18.78/21.10 亿元， 归母净利润3.40/3.93/4.50 亿元， EPS 为0.68/0.79/0.90 元，按照2025 年10 月21 日收盘价25.92 元，对应PE 分别为38/33/29 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司