科大讯飞(002230)：公司公布3Q25业绩 收入利润增长亮眼

公司公布3Q25 业绩，业绩符合预期


　　科大讯飞公布3Q25 业绩：3Q25 收入60.78 亿元，同比+10.02%；公司进入利润释放周期，3Q25 归母净利润1.72 亿元，同比+202%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比+76%。


　　发展趋势


　　收入及现金流持续转好。3Q25 收入60.78 亿元，同比+10.02%。订单端及现金流端向好,前三季度经营活动产生现金流量净额转正至1.23 亿元，同比改善115%；其中Q3 单季经营性现金流净额达8.95 亿元，同比+25.19%。截至3Q25，公司合同负债20.15 亿元，较年初增长19.88%，为未来业绩提供支撑。


　　三季度回款70.77 亿元，同比增加10.89 亿，增幅18.8%。


　　利润进入释放周期，报表质量优化。3Q25 毛利率40.4%，同比基本持平。归母净利润及扣非归母净利润同比+202%/+76%，盈利情况持续好转。费用端，模型投入进入平缓期，3Q25 研发费用基本持平；销售费用32.27 亿元，同比增长26.4%，主要为C端学习机等品牌和渠道建设投入2.66 亿元（据公司业绩会，从3Q24 约8000 万元），为出海业务渠道建设投入1.4 亿元（据公司业绩会，从3Q24 约5000 万元），目前已经在中东、东南亚等地建立渠道体系。9 月30 日，公司拟定增募资不超过40 亿元，用于星火教育大模型及典型产品、算力平台及补充流动资金。


　　商业化在央国企及教育领域领先，大模型实现正向循环。星火大模型持续迭代，业绩会预告1024 发布会即将在国产算力上实现大尺寸MoE 长效训练，并发布多模态拟人交互能力。公司大模型商业化持续落地，据三季报，1-9 月公司大模型相关项目中标108 项，总额达9.36 亿元，在行业中均排名第一。学习机针对教学场景优化模型与产品，加大销售费用以加强品牌渠道的建设，并实现品牌渗透下沉市场。依托星火语音同传大模型更新，10 月科大讯飞发布AI 翻译耳机，可支持跨语言实时低延迟对话。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利基本不变，维持目标价59 元（基于 2025 年SOTP），较当前有12.17%上行空间。


　　风险


　　模型研发费用控制不及预期；市场竞争加剧。

□.魏.鹳.霏./.于.钟.海./.王.倩.蕾    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司