宁德时代(300750)2025年三季报点评：动储电池盈利能力表现强劲 全球化布局加速推进

公司2025Q3 实现归母净利润185.49 亿元，同比+41%、环比+12%。公司2025年前三季度实现营收2830.72 亿元，同比+9%；实现归母净利润490.34 亿元，同比+36%；毛利率为25.31%、同比+0.34pct；净利率为18.47%，同比+3.52pct。


　　公司2025Q3 实现营收1041.86 亿元，同比+13%、环比+11%；实现归母净利润185.49 亿元，同比+41%、环比+12%；毛利率为25.80%、同比-1.92pct、环比+0.23pct；净利率为19.13%，同比+4.12pct、环比+0.55pct。


　　公司电池销量快速提升，盈利能力表现强劲。我们估计2025 年前三季度公司动储电池销量超435GWh，同比增长超31%；其中Q3 动储电池销量超165GWh，同比增长超31%、环比增长14%。国内及欧洲新能源车需求持续向好，国内以及海外储能订单饱满，带动公司电池销量持续走高。我们估计2025Q3 公司动储电池单位扣非净利约为0.10 元/Wh、同环比基本持平。展望后续，公司产能利用率持续高位，神行麒麟等高端电池产品出货占比持续提升，助推盈利能力表现稳定。


　　公司产能扩张加速，全球化布局提升服务能力。在终端需求持续向好背景下，公司加速产能扩张节奏，在山东济宁、江西宜春、福建厦门等地均有新产能布局。2025Q3 末公司在建工程为373.7 亿元，较Q2 末增加22.8 亿元，产能扩张持续加速。公司加速全球化产能布局，德国基地持续爬坡增效，匈牙利基地将于2025 年底建成陆续投产，印尼电池产业链项目预计2026H1 投产，西班牙基地已经完成前期审批手续。


　　公司持续推出电池新品，丰富产品矩阵。乘用车领域，公司为纯电乘用车客户推出麒麟系列与神行系列电池、为混动乘用车客户推出骁遥增混电池。


　　2025 年9 月，公司发布了全球首创电池领域最高安全等级的NP3.0 技术平台，并正式发布首款搭载该技术的神行Pro 电池。商用车领域，公司推出天行系列产品精准适配客车、物流车、重卡等商用车需求。储能领域，公司正加快587Ah 大电芯量产进展，以满足客户需求。


　　风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于动力与储能电池需求向好对于公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润693.13/864.06/1025.79 亿元（ 原预测为662.02/814.66/968.20 亿元），同比+37%/+25%/+19%，EPS 为15.19/18.94/22.48元，动态PE 为24.7/19.9/16.7 倍。

□.李.全    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司