利安隆(300596)点评：业绩符合预期 抗老化业务加速海外开拓 润滑油添加剂业务确定性放量

公司公告：公司2025 年前三季度公司实现营业收入45.09 亿元（YoY+5.72%），归母净利润3.92 亿元（ YoY+24.92%） ， 扣非归母净利润3.85 亿元（YoY+27.66%），其中25Q3 实现营业收入15.14 亿元（YoY+4.77%，QoQ+0.01%），归母净利润1.51 亿元（YoY+60.83%，QoQ+13.17%），业绩符合预期。Q3 单季度毛利率21.97%，同、环比分别提升1.37、0.32pct。


　　费用端加强控制，抗老化业务规模保持扩张，加大全球市场开拓。三季度来看，公司费用端加强控制，销售、管理及研发费用环比分别下滑1020、818、3341万元，虽然财务费用环比提升3100 万元，但整体公司费用处于下滑趋势。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，拟不超过3 亿美金设立新加坡子公司投建马来西亚研发生产基地，进一步落实公司国际化战略布局。近期印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国和新加坡的抗氧化剂作出反倾销肯定性终裁，决定对涉案产品征收为期5 年的反倾销税，其中公司产品斩获0 美元/吨的反倾销税，而中国其他涉案生产商最终被裁定征收280 美元/吨至761 美元/吨不等的反倾销税，进一步凸显了利安隆在国际市场竞争中的差异化优势。


　　康泰二期项目逐步释放产能，量利齐升趋势明显。康泰顺利完成二期5 万吨/年项目扩产，目前拥有产能合计13.3 万吨/年。逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构，25 年6 月30 日中国首个自主柴油机油标准D1 规格随GB11122-2025 国家标准正式发布，有望重塑行业规则，终结长期依赖美国API标准的历史。公司把握相关契机，积极参与发动机润滑油中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，业务规模有望持续扩张。


　　盈利预测与估值：维持公司2025-2027 年盈利预测，预计分别实现归母净利润5.05、6.10、7.15 亿元，对应PE 估值分别为18X、15X、13X，维持“增持”评级。


　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）下游需求不及预期。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司