弘景光电(301479)季报点评：业绩符合预期 静待新品放量

事件概述


　　弘景光电发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收11.98 亿元， 同比+51.65% ；归母净利润1.42 亿元， 同比+12.19%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比+8.33%。


　　业绩符合预期


　　单季度看， 25Q3 实现营收4.96 亿元，同比+46.25%，环比+17.49%； 归母净利润为0.66 亿元， 同比+14.54%， 环比+61.50% ； 扣非归母净利润0.63 亿元，同比+9.65%， 环比+58.65%。


　　毛利率小幅下滑，持续加强费用管控


　　毛利率：25Q1-Q3 毛利率为24.23%，同比-6.93pct。其中25Q3毛利率为23.96%，同比-7.73pct，环比+1.33pct。随着新品爬坡量产，我们认为毛利率有望实现逐季修复。


　　期间费用率：25Q1-Q3 期间费用率为10.44%，同比-1.67pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.40%、3.63%、5.18%、0.22%，同比-0.52、+0.05、-0.86、-0.34pct。


　　“3+N”战略布局，打开远期成长空间


　　全景/运动相机：公司自2015 年起与影石创新建立合作，2022 年签订战略合作协议，是影石创新摄像模组供货比例第一的供应商，供货占比自22 年的50-55%，提升至24H1 的75%。


　　智能家居：公司成为Ring、Blink、Anker 等欧美中高端智能摄像头品牌的重要供应商。据公司2024 年年报，2024 年公司在全球智能摄像头市场（含消费级室内/室外产品）占有率超10%。


　　车载镜头：公司车载镜头产品已进入戴姆勒-奔驰、日产、本田、比亚迪、蔚来、小鹏等主流车厂及Tier1 供应链，实现规模化量产交付。据公司2024 年年报，2024 年公司在全球车载光学镜头市占率达3.70%，位列全球第七。


　　新兴业务：公司新兴业务收入为766.41 万元，同比+125.52%。


　　主要得益于新业务领域拓展顺利，实现了割草机器人、体感游戏机等项目的批量出货。


　　投资建议


　　我们维持2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入为16.60、23.22、29.70 亿元，同比+52.1%、+39.8%、+27.9%。


　　预计2025-27 年归母净利润为2.00、2.70、3.50 亿元，同比+21.0%、+35.2%、+29.7%。预计2025-27 年EPS 分别为2.25、3.04、3.94 元。2025 年10 月21 日股价为91.3 元，对应PE 分别为40.64x、30.07x、23.19x。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游市场需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，中美贸易摩擦风险。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司