利安隆(300596)2025年三季报点评：2025Q3归母净利润同比+61% 看好抗老化助剂企稳及润滑油添加剂放量

事件:


　　2025 年10 月20 日，利安隆发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入45.09 亿元，同比+5.72%；实现归母净利润3.92 亿元，同比+24.92%；扣非后归母净利润3.85 亿元，同比+27.66%；经营活动现金流量净额2.82 亿元，同比-1.84%。销售毛利率为21.72%，同比提升0.59 个pct；销售净利率为8.47%，同比提升1.24 个pct。


　　2025Q3 单季度，公司实现营业收入15.14 亿元，同比+4.77%，环比+0.01%；实现归母净利润为1.51 亿元，同比+60.83%，环比13.17%。


　　销售毛利率为21.97%，同比+1.37 个pct，环比+0.32 个pct；销售净利率为9.77%，同比+3.43 个pct，环比+1.21 个pct。


　　投资要点:


　　2025Q3 业绩同比增长强劲，毛利率修复叠加费用管控良好2025Q3 业绩同比增长强劲，盈利能力逐渐修复。2025Q3 单季度，公司实现营业收入15.14 亿元，同比+4.77%，归母净利润1.51 亿元，同比增长60.83%，利润增速远超营收增速。一方面，主业抗老化助剂企稳，公司通过技改完成差异化产品建设，开发高毛利产品，行业落后产能和企业加速出清、下游客户订单向行业龙头集中；润滑油添加剂板块，锦州康泰产能利用率提升，叠加公司在研、产、供、销、运营的协同努力下，实现快速降本，毛利率持续上行。另一方面，公司费用管控良好、信用减值损失同比减少。2025Q3 公司管理/研发费用同比分别减少0.11/0.25亿元，财务费用同比增加0.1 亿元；信用减值损失同比减少0.09 亿元，主要由于应收账款账龄结构变化，计提坏账准备减少。


　　主业率先出海拓展市场，新项目投产打造多元化增长新材料事业部，2025 年2 月，公司启动产能出海计划，截至2025 年中报，已在新加坡设立全资子公司，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资公司，公司将在马来西亚投资建设海外研究生产基地，研发高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过3 亿美元。润滑油添加剂板块，子公司锦州康泰完成锦州二期及技改项目产能建设和投产，同时与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复　　合剂企业密切合作，并取得良好的合作进展。


　　生命科学事业部，生物砌块业务2025Q2 稳产稳销，单月销售额破百万元；生物合成已经完成3 个产品的中试，将进入量产阶段。电子级PI 材料板块，宜兴基地预计2026 年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。


　　AI 产业链爆发，有望带动抗老化助剂、润滑油添加剂需求数据中心领域：电力与通讯传输所用的线缆、光纤、连接器，一般使用特种塑料和橡胶材料，添加抗老化助剂，部件能够在高温状态下正常运行，确保数据传输长期稳定；数据中心冷却系统中，各类塑料、粘合剂、密封料与冷却液长期接触，使用特殊种类的抗老化助剂，有助于避免出现腐蚀、溶胀、老化等，同时能耐高低温循环。


　　具身机器人：机器人中涉及的高分子材料包括用于齿轮/轴承/传动件的PA（尼龙） 和聚甲醛POM，用于外壳和结构件的ABS 和PC 及合金等工程塑料，以及用于软体机器人、柔性夹爪、仿生皮肤、气动肌肉等的柔性材料如TPU、TPE 和Silicone，这些高分子材料中均需添加抗老化助剂。此外，机器人各关节和齿轮传动需要用到润滑油和润滑脂。


　　盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入分别为64.5、75.6、81.0 亿元，归母净利润分别5.5、6.7、8.2 亿元，对应的PE 分别为17、14、11 倍，公司是国内抗老化助剂龙头，润滑油添加剂进入放量期，马来西亚基地助力出海，看好公司未来成长，维持“买入”评级。


　　风险提示下游需求低于预期；项目建设放量低于预期；主营产品价格下降；主要原材料价格波动；汇率波动；并购业务整合不及预期；高端电子材料下游应用开拓不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.杨.丽.蓉    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司