利安隆(300596)2025年三季报点评：毛利率稳步提升 费用率改善 25Q3利润大幅增长

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营收45.09亿元，同比增长5.72%；实现归母净利润3.92 亿元，同比增长24.92%；实现扣非后归母净利润3.85 亿元，同比增长27.66%。2025Q3，公司单季度实现营收15.14 亿元，同比增长4.77%，环比增长0.01%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长60.83%，环比增长13.17%。


　　点评：


　　25Q3 毛利率提升，费用率降低，单季度利润大幅增长。得益于公司珠海基地抗老化助剂和康泰润滑油二期等新增产能项目产能利用率的持续提升，公司规模效应进一步体现，对应综合毛利率持续增长。2025Q3，公司单季度毛利率为21.97%，同比提升1.37pct，环比提升0.32pct。费用方面，25Q3 公司单季度销售、管理、研发费用同比分别减少0.45%、17.37%、37.95%，财务费用同比增长62.09%。其中，我们认为财务费用的变动主要系汇率变动所致。2025Q3，公司单季度期间费用率为10.48%，同比下降2.25pct，环比下降1.37pct。此外，现金流方面2025Q3 公司单季度经营性现金流流入净额达3.39 亿元，为公司历史单季度经营性现金流流入最高值，同样展现出公司经营情况的持续改善。


　　夯实抗老剂龙头地位，加大润滑油添加剂大客户开发，新兴板块蓄势待发。公司为抗老化助剂行业头部企业之一，目前拥有天津、宁夏、常山、衡水、内蒙古、珠海六大生产基地。2025 年2 月，公司发布公告表示拟于马来西亚投资建设海外研发生产基地，旨在研发生产抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，进而向海外拓展生产基地，夯实公司龙头地位。润滑油添加剂方面，公司积极参与发动机润滑油相关中国标准的制定，并与国际四大润滑油添加剂公司和国内具有实力的复合剂企业密切合作。随着大客户的开发，公司润滑油添加剂复合剂销售比例有望提升，对应盈利能力也有望增强。生命科学业务方面，公司相关产品单月销售额已突破百万元级别，其中部分产品将由中试转为量产阶段。PI 业务方面，公司推动境内外双研发中心、双产业基地布局，国内宜兴生产基地预计于2026年试生产。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司毛利率的持续修复，以及费用率的优化，我们上调公司2025-2027 年盈利预测。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为5.55、6.52、7.44 亿元（前值分别为5.03、6.12、6.88 亿元），维持公司“买入”评级。


　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新增产能建设风险，新产品客户认证进度不及预期。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司