利安隆(300596)：Q3净利增长 新兴业务稳步推进

利安隆发布三季报：Q3 实现营收15.14 亿元（yoy+4.77%，qoq+0.01%），归母净利1.51 亿元（yoy+60.83%，qoq+13.17%）。2025 年Q1-Q3 实现营收45.09 亿元（yoy+5.72%），归母净利3.92 亿元（yoy+24.92%），扣非净利3.85 亿元（yoy+27.66%）。公司Q3 业绩高于我们前瞻预期（1.4亿元），主要是公司研发费用下降所致。考虑公司润滑油添加剂业务放量预期与抗老化助剂业务全球份额提升，我们上调公司盈利预测。维持“增持”评级。


　　25Q3 经营整体稳健，成本与费用改善助力业绩向好前三季度公司抗老化助剂业务整体维持稳健，润滑油添加剂业务市场开拓与产能放量持续向好。25 年前三季度公司毛利率同比增长0.59pct 至21.72%，其中三季度毛利率为21.97%，同环比+1.37/0.32pct。25Q3 公司期间费用率环比下降1.37pct 至10.48%，其中研发费用率环比下降2.21pct 至2.67%。


　　我们认为未来伴随公司抗老助剂的份额提升以及润滑油添加剂的产能爬坡，主要业务板块仍有望稳健增长。


　　新兴业务板块日新月异，出海工作稳步推进


　　公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业，其中生物砌块关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万；生物合成已经完成3 个产品的中试，下一步将进入量产阶段。新兴业务方面公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，宜兴项目建设稳步推进，预计2026 年试生产；PI 产品市场引入持续进行，除与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作外，部分品牌的智能眼镜材料亦有渗透，客户认可不断提升。马来西亚项目已经完成公司主体的注册、对外投资备案登记，正在进行项目建设前期的各项资质的审批和设计工作。相关新兴业务板块有望为公司持续提供新增长点。


　　盈利预测与估值


　　考虑公司润滑油添加剂业务放量预期与抗老化助剂业务全球份额提升，我们上调公司25-27 年归母净利润至5.39/6.01/6.69 亿元，（前值4.84/5.32/5.85亿元，上调11%/13%/14%），同比+26%/+12%/+11%，对应EPS 为2.35/2.62/2.91 元。结合可比公司26 年Wind 一致预期平均17xPE，给予公司26 年17xPE，目标价44.54 元（前值37.98 元，对应25 年18xPE）。


　　维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险；国际贸易政策不确定性风险。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司