珠海冠宇(688772)：收入重回快速增长轨道 新技术新产品加速放量

公司2025Q3 预计实现归母净利润2.5-3.0 亿元，同比增长50%-81%。公司发布2025 年前三季度业绩预增公告，2025Q3 预计实现营收41-43 亿元，同比增长29%-36%、环比增长14%-19%；实现归母净利润2.5-3.0 亿元，同比增长50%-81%、环比增长77%-113%。公司2025 年前三季度预计实现营收101.98-103.98 亿元，同比增长20%-22%；实现归母净利润3.67-4.17 亿元，同比增长37%-56%。


　　公司消费电池销量持续增长，市场份额稳中向好。我们估计公司2025Q3 消费电池销量超1.3 亿只，环比增长近10%。笔记本电脑领域，公司深化与头部品牌合作，市场份额稳居行业前列。手机领域，公司与北美手机厂商、小米等客户合作持续深化，手机市场市占率持续向好。其他消费类电池领域，公司积极拓展消费级无人机、AI 穿戴产品、智能清洁电器等领域客户，助力收入快速增长。


　　新技术新产品陆续放量，推动公司收入重回快速增长轨道。钢壳电池具有能量密度高、耐膨胀、散热性能好等优势，其在中高端手机产品、AI 眼镜等领域已实现批量应用。公司2025H2 已开始对全球头部手机品牌供应钢壳电池。


　　钢壳电池较传统软包叠片电池价格有望翻倍，公司钢壳电池出货量快速提升带动收入快速增长。硅负极方面，2025 年公司在客户折叠机型中量产国内最高掺硅比例电池25%硅含量电池。掺硅负极电池价值量较传统电池亦有提升，伴随后续销量增长，将对公司收入和利润具有积极影响。


　　公司动储电池聚焦高倍率场景，收入实现快速提升。我们估计2025Q3 公司动储类电池业务收入约为5 亿元，同比近翻倍增长。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池等高倍率场景，管理效率持续提升，相关业务盈利能力稳中向好。


　　风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。


　　投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于公司下游客户手机销量表现亮眼以及新产品放量对于经营的积极影响，我们上调2025 年盈利预测、维持2026-2027 年盈利预测。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润6.41/14.01/18.08 亿元（ 原预测为6.10/14.01/18.08 亿元） ， 同比+49%/+119%/+29%，EPS 分别为0.57/1.24/1.60 元，动态PE 为40/18/14 倍。

□.王.蔚.祺./.李.全    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司