中远海能(600026)：定增落地有望助力公司发展 关注油运基本面与公司战略价值

事件：公司2025 年向特定对象发行A 股股票已完成，最终发行694,444,444 股，发行价11.52 元/股，募集资金总额7,999,999,994.88 元（净额7,979,510,279.32元）；发行对象共7 家，含间接控股股东中远海运集团（认购347,222,222 股，占50.0%，限售18 个月）及国家绿色发展基金、国新发展等6 家机构。本次募投资金将用于建造6 艘VLCC、2 艘LNG 运输船及3 艘阿芙拉型原油轮，有望助力船队结构优化与清洁能源布局，保障公司未来运力规模和市场竞争力。


　　油运基本面具备多重支撑，近期VLCC 运价表现亮眼：需求端，OPEC+自4 月起加速增产，9 月产量配额或提升220 万桶/日，增产落地有望推动原油价格下行、加速炼厂淡季补库，进一步提振原油贸易需求，为油运市场注入动能；供给端，VLCC船队老龄化加剧且新船交付有限，运力增幅不及预期，原油油运市场供需格局有望持续优化，叠加西方对俄罗斯、伊朗制裁潜在加严可能，油运市场景气度有望攀升。


　　VLCC 运价近期表现亮眼，9 月16 日TD3c TCE 达9.6 万美元/日，达到1990 年以来9 月历史高点。


　　中美港费冲突背景下，公司战略价值凸显：美国对中国船司和中国建造船舶加收港口服务费后，我国依规征收涉美船舶“特别港务费”反制。在此背景下，中远海能等中国航运企业战略价值凸显，有望在国际航运竞争中把握主动，为业绩稳健增长再添保障。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为53.97/80.62/86.25亿元， 同比增速分别为33.70%/49.39%/6.98% ， 当前股价对应的PE 分别为11.07/7.41/6.93 倍。鉴于定增落地有望助力公司发展，叠加VLCC 景气度有待进一步提升以及公司在中美港费对抗下的战略价值，维持“买入”评级。


　　风险提示。OPEC+地区增产不及预期，美国制裁全球经济复苏不及预期，地缘政治冲突，环保及节能减排不及预期。

□.孙.延./.曾.智.星./.王.惠.武./.张.付.哲    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司