海光信息(688041)：25Q3收入超预期 国产算力全技术栈领军

事件：2025 年10 月15 日，公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入94.90亿元，同比+54.65%；实现归母净利19.61 亿元，同比+28.56%，业绩符合市场预期。


　　25Q3 收入超预期，研发费用同比+59.35%。1）公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品的市场版图扩展，实现了公司营业收入的显著增长。单Q3 营收40.26 亿，同比增长69.60%；归母净利润7.60 亿元，同比增长13.04%，公司产品的市场销售大幅提升，带动年初至报告期末以及本报告期利润总额显著增长。2）公司持续加大研发投入力度，产品竞争力不断增强，围绕新一代海光通用处理器芯片设计、海光处理器关键技术研发等项目的研发进度加快。25Q3 公司研发费用10.88 亿元，较上年同期增长59.35%。海光DCU 已在智算中心、人工智能等多个领域实现规模化应用，成为算力基础设施和商业计算等行业应用需求的关键力量。


　　存货、合同负债、预付款项均同比高增，积极备货彰显发展信心。根据2025 年三季报，公司存货65.02 亿元，同比+66.89%；预付款项26.18 亿元，同比+18.32%；合同负债28.00亿元，同比+18567.41%。存货、预付款项和合同负债的提升，反映出公司向好趋势，彰显公司发展信心。


　　DCU 兼具性能、生态优势，重要行业客户发力在即。1）海光DCU 基于通用图形处理器设计理念，具有全精度支撑能力，包括双精度、单精度、半精度、整型等，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力，快速开发高能效的应用程序，为科学计算、人工智能计算提供算力，可以全面支持深度学习训练、推理场景，以及大模型场景等。海光DCU具备自主研发的DTK 软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，极大的减少了应用迁移难度。2）海光DCU 拥有完善的统一底层硬件驱动平台，能够适配不同API 接口和编译器，并支持常见的函数库，与国内多家头部互联网厂商完成全面适配。3）公司依托光合组织打造产业生态，持续建立健全产业链；围绕海光技术路线，升级面向生态伙伴的“星海计划”，通过全方位资源投入，全面支持上下游伙伴加速围绕海光计算平台的开发和应用。


　　AI 发展上升到国家高度，国产化大势所趋。1）2025 年10 月10 日晚，特朗普表示，美国将自11 月1 日起，对中国进口商品加征100%的新关税，这是在目前所支付关税之上额外加征的税率。此前，中国对稀土矿物实施新的出口管制措施，稀土矿物对于制造微芯片和半导体至关重要。2）参考过往重大政策规划，2025 年为“十五五”定调节点，科技自立有望成为重中之重。2020 年11 月“十四五”规划发布，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，而在2025 年4 月，习近平总书记召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会，强调“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，坚持全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业并举，加快建设现代化产业体系。


　　维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，随着deepseek 的发布代表着国产模型大进展，AI 应用百花齐放，叠加外部博弈持续加深，国产算力迎来发展机遇，考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2025-2027 年收入为149.19/192.51/242.45 亿元，归母净利润为39.79/52.32/68.30 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。

□.刘.高.畅./.杨.然./.李.纯.瑶    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司