众鑫股份(603091)首次覆盖报告：全球化战略推进 海外基地优势显著

本报告导读：


　　公司全球化产能布局有效应对外贸环境不确定性。


　　投资要点：


　　投资建议：预计公司2025-2027年 EPS分别为3.23/5.47/7.08元。参考Wind 同业比较，我们选取主营产品相近的A 股纸包装及塑料包装公司裕同科技、紫江企业、新巨丰作为可比公司。参考可比公司2025 年平均PE15.8X，考虑公司主营可降解产品赛道成长性更优，同时公司前瞻布局海外基地有望持续提升海外客户订单份额，公司估值较行业平均有溢价，我们给予公司2025 年30X PE，对应目标价96.97 元。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　外部环境扰动公司2025 年上半年业绩。2025 年上半年美国对全球多国持续加征关税，并对中国及越南热成型模塑纤维产品发起“双反调查”。面对外部环境的严峻挑战，公司始终稳扎稳打巩固现有业务，有序拓展新市场与新领域，致力于实现可持续、高质量的稳健增长。2025 年上半年公司实现营业收入6.75 亿元，同比-4.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元，同比-14.76%。利润降幅大于收入降幅，主要受美国“双反调查”带来的不确定性影响，以及为应对风险所采取的主动调整策略所致。


　　坚持全球化战略，优化产能布局。鉴于公司主要市场集中于海外，增强供应链韧性，公司及时调整2025 年度经营计划，重点加快海外产能建设。2025 年上半年，泰国众鑫环保科技有限公司项目进展顺利：一期“年3.5 万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目”已实现达产达标，运营稳定；二期“年产6.5 万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目”正紧锣密鼓推进建设，预计将于2026 年投产，为公司未来增长奠定坚实基础。


　　持续科技创新投入，增强核心竞争力。公司持续研发投入，完善研发激励机制，激发高端人才与创新团队活力。2025 年上半年公司重点推进多项技术攻关与产品升级项目，有效提升了生产效率与产品一致性，缩短了新品开发周期，更好满足客户对产品性能与品质的升级需求，全面贯彻绿色设计与绿色制造理念，赢得市场广泛认可。


　　风险提示：贸易政策及关税变动；原材料价格波动。

□.刘.佳.昆./.王.文.杰./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司