恒鑫生活(301501)首次覆盖报告：聚焦生物可降解赛道 客户多元扩张

公司业务聚焦生物可降解及传统塑料制品赛道，订单有望受益下游需求高景气。


　　投资要点：


　　投资建议：预计公司2025-2027年 EPS分别为1.61/2.07/2.44元。参考Wind 同业比较，我们选取主营产品相近的A 股纸包装及塑料包装公司裕同科技、紫江企业、新巨丰作为可比公司。参考可比公司2025 年平均PE16.4X，考虑公司主营可降解产品赛道成长性更优，同时公司前瞻布局海外基地有望持续提升海外客户订单份额，公司估值较行业平均有溢价，我们给予公司2025 年35X PE，对应目标价56.33 元。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　全产业链布局，多元化品类。公司产业链完整，具备从PLA 粒子改性、淋膜、片材加工、印刷、成型的全流程加工生产能力，形成了公司核心竞争优势。掌握上述全流程的核心技术及生产工艺，提升了应对客户个性化需求的响应能力，缩短了产品试样周期，保证了大规模生产时的产品品质，并可以有效控制生产成本，提高盈利能力。此外，公司产品线齐全，能够生产各种规格、样式、材质的纸制餐饮具及塑料餐饮具，包括塑料杯盖、塑料杯、刀叉勺、吸管等，可以根据客户的个性化需求进行定制。


　　聚焦关键技术，构成研发能力壁垒。公司及子公司安徽恒鑫为国家高新技术企业，将技术研发能力视为增强公司市场竞争力的核心要素。经过多年的研发投入，公司积累了PLA 粒子改性技术、PLA 淋膜技术、PLA 片材制备技术、PLA 成型技术以及纸杯高速成型技术等核心技术体系。


　　海外产能布局提振经营韧性。公司在境内建立了多个生产基地，同时覆盖使用可降解餐饮具消费市场相对集中的区域市场，能够根据下游客户的不同要求进行定制化、规模化生产并快速批量交货。2025年4 月，公司泰国工厂完成首次发货，标志着公司在全球贸易环境不断变化下，积极调整经营战略，展现出较强韧性，全球化布局初现成效。


　　风险提示：行业政策变化；原材料价格波动。

□.刘.佳.昆./.王.文.杰./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司